2021年交运物流行业秋季策略：电商快递搏弹性，公铁港口谋稳健-20210811-浙商证券-40页_1mb

电商快递搏弹性，公铁港口谋稳健

核心内容概览

2021年交运物流行业整体表现分化，其中公路、港口及铁路板块相对稳健，而快递物流则因价格战影响出现波动。行业评级为“看好”，重点推荐电商快递及公路港口铁路板块。

主要观点

电商快递：搏弹性

• 快递行业增长仍在：2021年上半年实体网购零售额同比增长18.7%，预计全年快递业务量将突破千亿，未来两年有望维持年均20%增长。
• 价格战回归良性：政策监管力度空前，有助于遏制恶性竞争，推动行业回归“规模-成本-价格”良性博弈。
• 韵达股份价值修复空间大：市场对其估值仍停留在利润锚阶段，但其规模优势明显，估值相对低估。预计短期价值修复空间约56%，中长期格局优化将带来进一步增长。
• 顺丰控股提质增效成果显现：尽管上半年因临时投入和产能新增带来成本压力，但四网融通成效有望在下半年显现，同时其在国际、快运、同城及供应链等新兴赛道具备盈利成长性。

公路港口铁路：谋稳健

• 公路板块估值触底：SW高速公路II板块PB(LF)触底至0.81倍，较近3年均值仍有19%空间，预计全年业绩与估值双修复。
• 港口吞吐量稳增：上半年全国沿海港口货物吞吐量同比增长10.3%，集装箱吞吐量增长14.0%。青岛港作为北方港口龙头，量增价好，业绩稳增。
• 铁路板块估值超跌：运量恢复但板块PB(LF)降至0.91倍，较3年均值仍有16.5%空间。大秦铁路和京沪高铁具备高股息和长期增长潜力。

关键信息

快递行业分析

• 行业增长动力：实体网购和直播带货推动快递需求，预计未来两年快递单量年均增长20%。
• 政策影响：监管政策强化，遏制低价倾销，维护快递小哥权益，利好低成本规模龙头。
• 估值修复逻辑：韵达股份因规模优势和估值低估，具备确定性修复空间，而顺丰控股则关注其提质增效及新兴业务盈利潜力。

公路行业分析

• 估值修复：SW高速公路II板块PB(LF)触底，预计全年业绩与估值双修复。
• 山东高速：改扩建项目带来量价双升，预计21Q2业绩超预期增长，分红比例高，股息收益稳定。
• 招商公路：外延并购带来归母净利润增长，当前估值较低，具备配置价值。

港口行业分析

• 吞吐量增长：全国沿海港口货物吞吐量增长10.3%，集装箱吞吐量增长14.0%。
• 青岛港：作为北方港口龙头，具备量增价好，预计未来3-5年归母净利润复合增长15%。
• 上港集团：作为长三角港口龙头，21H1归母净利润同比大增123%，受益于集运高景气和产业链利润传导。

铁路行业分析

• 运量恢复：2021年上半年全国铁路客运量增长67.0%，货运量增长11.1%。
• 大秦铁路：承诺高股息，具备类债配置价值，预计2021年利润回升至疫情前水平。
• 京沪高铁：短期运能恢复，中长期量价双升，预计2022年实现扭亏。

风险提示

1. 新冠疫情持续时间超预期。
2. 快递行业监管政策推进不及预期。
3. 快递行业恶性价格战延续。
4. 高速公路车流量增长不及预期。
5. 高速公路政策立法推进不及预期。
6. 全球贸易恶化。
7. 港口相关政策往不利方向发展。
8. 公转铁不及预期。

投资建议

搏弹性标的

• 韵达股份：A股加盟制快递龙头，规模驱动仍在，估值相对低估，短期修复空间约56%。
• 顺丰控股：关注其四网融通成效及新兴业务盈利弹性。

谋稳健标的

• 山东高速：改扩建成长性逐步兑现，分红比例高，股息收益稳定。
• 招商公路：外延并购带来归母净利润增长，当前估值较低。
• 青岛港：北方港口龙头，量增价好，业绩稳增。
• 大秦铁路：承诺高股息，具备类债配置价值。
• 京沪高铁：短期运能恢复，中长期量价双升。
• 上港集团：长三角港口龙头，业绩多点开花。

总结

• 2021年交运物流行业整体分化，快递因价格战承压，但政策驱动下有望回归良性。
• 公路、港口及铁路板块估值相对稳健，具备修复空间，适合稳健配置。
• 韵达股份和顺丰控股为电商快递重点推荐标的，分别关注其短期修复和中长期增长潜力。
• 公路港口铁路板块具备高股息和低估值优势，适合风险偏好较低的投资者。