20210811-浙商证券-2021年交运物流行业秋季策略_电商快递搏弹性_公铁港口谋稳健_40页_2mb

电商快递搏弹性，公铁港口谋稳健

行情回溯

2021年至今，交运物流行业表现分化，快递和物流板块经历较大调整，但已见底反弹，而公路、港口和铁路板块则相对稳健。整体来看，快递板块总跌幅达29%，物流板块总跌幅14%，公路板块跌幅仅1%，港口板块跌幅4%，铁路板块跌幅14%。

• 快递：自7月28日见底后反弹，行业价格战开始回归良性。
• 物流：受益于跨境物流和大宗商品高景气，相关个股表现强势。
• 公路：龙头公司如粤高速A、山东高速等表现稳健，估值短期触底。
• 港口：北方港口如青岛港表现较好，吞吐量稳步增长。
• 铁路：运量恢复，但估值有所超跌。

电商快递：搏弹性

快递增长仍在，政策驱动价格战回归良性可期

• 2021年上半年，实体网购零售额达5.03万亿元，同比增长18.7%。
• 直播带货市场增速迅猛，预计2025年交易总额将达6.42万亿元，复合增速达39.2%。
• 快递行业单量预计未来两年维持年均20%增长，有望突破千亿。

韵达股份：价值低估，修复空间明确

• 韵达股份2021年6月市占率仍维持高位，但市值仅为中通快递的25.9%。
• 当前估值基于利润锚，但行业同质化竞争下，规模优势更应被重视。
• 估值修复第一步为风险消除，预计有约56%确定性修复空间。
• 第二步为长期格局优化，未来盈利空间有望进一步释放。

顺丰控股：提质增效成果待显现

• 顺丰2021Q1短期成本压力较大，但四网融通有望在下半年带来降本增效。
• 国际、快运、同城及供应链等新兴业务具备盈利成长性，建议关注其长期布局。

公铁港口：谋稳健

公路板块：估值触底，业绩修复可期

• 高速公路车流量超预期恢复，业绩逐步改善。
• SW高速公路II板块PB(LF)触底至0.81倍，较3年均值仍有19%修复空间。
• 山东高速、招商公路等龙头公司因改扩建和业绩增长，具备超额成长性。

港口板块：吞吐量稳增，受益航运产业链景气传导

• 2021年上半年沿海港口货物吞吐量增长10.3%，集装箱吞吐量增长14.0%。
• 青岛港作为北方港口龙头，量增价好，业绩稳增。
• 上港集团作为长三角龙头，业绩多点开花，盈利增长显著。

铁路板块：运量恢复，估值超跌

• 铁路客运量同比增长67.0%，货运量增长11.1%。
• SW铁路II板块PB(LF)下跌至0.91倍，估值修复空间明显。
• 大秦铁路具备高股息优势，适合类债配置。
• 京沪高铁运能恢复，中长期量价双升带来成长性。

投资建议

搏弹性：首推韵达股份，关注顺丰控股

• 韵达股份：A股加盟制快递龙头，规模优势显著，价值修复确定性高。
• 顺丰控股：短期成本压力已显现，期待四网融通带来的降本增效成果。

谋稳健：关注公路、港口及超跌铁路

• 山东高速：改扩建带来业绩增长，高股息配置价值凸显。
• 招商公路：外延并购推动业绩增长，当前估值仍具吸引力。
• 青岛港：北方港口龙头，吞吐量增长空间广阔。
• 大秦铁路：高股息、低估值，适合保守型投资者。
• 京沪高铁：运能恢复，中长期增长空间可期。
• 上港集团：业绩多点开花，具备成长性。

风险提示

1. 新冠疫情持续时间超预期
2. 快递行业监管政策推进不及预期
3. 恶性价格战延续
4. 高速公路车流量增长不及预期
5. 高速公路政策立法推进不及预期
6. 全球贸易恶化
7. 港口相关政策往不利方向发展
8. 公转铁不及预期