20220531-浙商证券-2022年交运物流行业下半年投资策略_拐点已至_快递高增_公铁稳健_38页_3mb

2022年交运物流行业下半年投资策略总结

核心内容

2022年下半年交运物流行业投资策略以“看好”为行业评级，重点分析快递、公路、铁路、港口及物流板块的投资逻辑，强调疫情对行业短期影响有限，中长期成长性良好。

主要观点

1. 疫情短期不改快递价值修复

• 疫情对快递单量影响有限：疫情主要导致单量短期下降，但整体影响体量有限，不改变中长期增长趋势。
• 单量逐步回升：根据国家邮政局数据，快递单量已进入修复期，分拨中心吞吐量指数和揽派数据均显示回升。
• 盈利修复确定性强：快递盈利修复来自量增、价提、成本下降三方面驱动，单票盈利进入回升趋势。
• 投资建议：
  • 电商快递：优选韵达股份、圆通速递。
  • 直营快递：顺丰控股价值低估。
  • 快运与国际业务：快运国际业务贡献边际新增量。

2. 绝对收益优选公路、铁路、港口物流

• 公路运输恢复：疫情对公路运输影响逐步消除，车流量具备韧性，尤其在经济波动中表现稳健。
• 铁路货运稳健：铁路货运以大宗为主，具备较强抗风险能力，运量有望持续增长。
• 港口物流复苏：集疏港影响基本消除，费率提升，龙头港口如青岛港、上港集团量价稳增。
• 投资建议：
  • 高股息标的：山东高速、大秦铁路。
  • 其他关注标的：招商公路、宁沪高速、粤高速、皖通高速、深高速。

3. 物流行业稳增长特性凸显

• 大宗供应链：龙头公司如厦门象屿、建发股份通过转型服务商、延链条、拓品类，实现提质增效。
• 跨境物流：龙头如华贸物流通过控资源、补短板、延链条，有望穿越运价景气周期。

关键信息

疫情对快递行业影响

• 全国快递业务量：2022年4月同比下降11.9%，3-4月合计下降7.5%。
• 上海快递业务量：4月同比下降90.1%，3-4月合计下降54.5%。
• 主要快递公司单量变化：
  • 韵达：4月同比下降19.4%，3-4月下降7.1%。
  • 圆通：4月同比下降4.8%，3-4月微增0.2%。
  • 申通：4月同比下降7.7%，3-4月增长0.8%。
  • 顺丰：4月同比下降10.0%，3-4月下降8.9%。

快递价格与成本修复

• 价格回升：义乌等地快递价格在2021年7月至2022年4月期间持续修复。
• 成本下降：单票干线运输成本与中转成本具备下行空间，规模效应与车辆替代推动成本优化。
• 盈利提升：
  • 韵达股份22Q1扣非归母净利润0.09元，同比增长40%。
  • 圆通速递22Q1扣非归母净利润0.22元，同比增长110%。
  • 顺丰控股22Q1扣非归母净利润9.12亿元，同比增长140%。

公路与铁路恢复情况

• 公路恢复：全国高速公路收费站及服务区于5月4日首次清零，货车通行量稳步回升。
• 铁路恢复：国家铁路货运量于5月10日之后持续恢复，大宗运输结构优化。

港口与物流市场趋势

• 港口恢复：5月1日-24日，重点港口货物吞吐量环比增长4.2%，集装箱吞吐量增长5.4%。
• 费率提升：港口费率逐步放开，部分港口已上调装卸费，如青岛港、上港集团等。
• 出口情况：4月出口金额同比增长3.9%，国内供应链修复有助于后续出口回暖。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

1. 新冠疫情反复扰动：可能影响生产制造能力和物流履约效率。
2. 快递竞争管控松动：若价格监管政策松动，可能导致恶性价格战。
3. 复工复产推进不及预期：可能影响货运及客运流量。
4. 出口需求低于预期：可能对出口物流企业及港口企业造成压力。

投资建议

• 快递板块：关注韵达股份、圆通速递、顺丰控股。
• 公路铁路板块：优选高股息标的山东高速、大秦铁路。
• 港口物流板块：关注低估值龙头青岛港、上港集团。
• 物流板块：建议关注厦门象屿、建发股份、华贸物流。

法律声明

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