深度报告-20230221-浙商证券-物流行业更新深度分析_快递疫后如期反转_物流稳健延续成长_39页_3mb

报告摘要

快递疫后如期反转，物流稳健延续成长

核心内容

2023年快递行业在经历疫情冲击后，履约能力已逐步修复，行业整体迎来增长预期。疫情对快递行业的影响主要集中在2022年前半年，随着防疫措施优化，快递服务的揽、运、派各环节均恢复较快，预计2023年快递单量增速将明显回升，有望实现双位数增长。同时，行业价格在监管政策引导下趋于稳定，价格竞争趋缓，价值驱动成为行业发展的新方向。成本端方面，油价下行、规模效应增强及数字化运营提升，为行业带来降本增效的空间。

大宗供应链行业格局分散，具备较大的整合空间。随着制造业客户集中度提升，供应链服务商通过优化合作结构、延伸服务环节、数字化运营及风控能力完善，有望实现盈利增长。跨境物流方面，尽管全球贸易承压，但中国外贸供给端优势仍存，具备价格稳定性和增长潜力的央企龙头有望穿越周期，实现业绩与估值双升。

主要观点

快递行业

疫后履约能力修复：2022年快递行业受疫情影响，包裹量增速放缓。随着防疫政策优化，行业单量有望快速修复，预计2023年将实现双位数增长。
价格秩序稳定：监管政策持续引导行业价格秩序，价格竞争趋缓，行业呈现稳中有升的趋势。
成本优化空间：油价下行、规模效应增强、数字化转型及末端成本优化，将推动快递成本下降。
投资建议：看好韵达股份、圆通速递及顺丰控股，认为其具备价值修复及增长潜力。

大宗供应链行业

市场格局分散：2021年CR4市场占有率仅为0.72%，整合空间广阔。
服务模式升级：龙头服务商通过全程供应链模式、服务环节延伸及数字化运营，提升服务质量和盈利水平。
客户结构优化：制造业客户占比提升，客户稳定性增强，有助于提升盈利质量。
投资建议：看好厦门象屿、建发股份及厦门国贸，认为其具备整合能力与成长潜力。

跨境物流行业

运价波动下行：2023年1月，航空货运及海运运价指数均出现下降，运力供给边际宽松有助于提升服务稳定性。
外贸承压：2022年12月中国出口总额同比下降0.5%，但随着疫情优化，内需有望逐步修复，支撑进口增长。
龙头表现突出：华贸物流凭借市场化激励机制及客户结构优化，有望实现货量及盈利的超额增长。
投资建议：看好华贸物流，认为其具备穿越周期的能力。

关键信息

2022年快递行业包裹量同比增速2.1%，低于实物商品网上零售额增速4.1个百分点。
2022年12月行业票单价同比+0.01元，价格已呈现边际改善。
2022年行业CR8达84.5%，头部企业具备显著成本优势。
2022年12月中国出口总额以人民币计价同比下降0.5%，进口总额增长2.2%。
厦门象屿、建发股份等企业通过服务结构优化、数字化运营及风控能力提升，实现盈利增长。
华贸物流2022Q3归母净利润同比增长30.1%，未来有望通过客户结构优化和服务环节延伸推动利润增长。

投资建议

快递：看好韵达股份、圆通速递及顺丰控股，认为其具备价值修复及增长潜力。
大宗供应链：推荐厦门象屿、建发股份及厦门国贸，其具备整合能力与成长性。
跨境物流：建议关注华贸物流，其具备穿越周期的能力，有望实现业绩与估值双升。

风险提示

新冠感染反复扰动行业运行；
快递行业竞争秩序监管松动；
大宗商品价格大幅波动；
外贸景气大幅下降。

重点公司盈利预测与估值

证券代码	证券简称	评级	市值（亿元）	21A归母净利润（亿元）	22E归母净利润（亿元）	23E归母净利润（亿元）	24E归母净利润（亿元）	21A PE	TTM PE	22E PE	23E PE	24E PE	PB
002120.SZ	韵达股份	买入	369	14.77	14.38	29.65	40.37	24.99	25.27	25.67	12.45	9.14	2.24
600233.SH	圆通速递	买入	617	21.03	37.23	43.79	50.05	29.32	15.73	16.56	14.08	12.32	2.41
600233.SH	顺丰控股	增持	2692	42.69	62.43	90.57	99.86	63.07	38.78	43.13	29.73	26.96	3.17
603128.SH	华贸物流	增持	129	8.37	9.46	12.33	15.46	15.44	14.34	13.66	10.48	8.36	2.29
600057.SH	厦门象屿	买入	255	21.60	28.10	33.81	40.05	11.79	9.51	9.06	7.53	6.36	1.77
600153.SH	建发股份	增持	386	60.98	65.10	74.61	82.71	6.34	6.14	5.94	5.18	4.67	0.89
600755.SH	厦门国贸	-	180	34.12	34.40	32.94	38.08	5.27	6.28	5.23	5.46	4.72	0.89

总结

快递行业在疫情后迎来履约能力修复及价格稳定，2023年有望实现双位数增长，成本端具备优化空间。大宗供应链行业具备整合空间，龙头服务商通过服务结构优化及数字化运营提升盈利水平。跨境物流行业虽面临外贸承压，但龙头具备穿越周期能力，有望实现业绩与估值双升。整体来看，行业评级为“看好”，建议关注快递、大宗供应链及跨境物流领域的龙头公司。

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