20220912-东吴证券-轻工制造行业2022H1业绩综述_38页_1mb

轻工制造行业2022H1业绩综述总结

核心内容概览

轻工制造行业在2022年半年度表现呈现收入稳定增长、利润承压的特点。整体营业收入同比增长5.8%，但归母净利润同比大幅下降35.5%。毛利率和净利率分别同比下滑4.53pp和3.76pp，反映出行业整体盈利能力受到原材料成本上升和疫情等因素的压制。

分板块表现

1. 造纸板块

• 表现：收入端表现较好，主要得益于成本驱动下的提价，但提价幅度未能完全覆盖成本上涨，利润仍承压。
• 关键因素：纸浆价格在2022Q2因俄乌战争和芬兰UPM罢工等因素上涨，文化纸价格提涨，盈利有望触底回升。
• 重点公司：太阳纸业表现突出，2022Q1毛利率环比提升4.76pp，盈利修复速度高于行业整体。

2. 家具板块

• 表现：收入增长稳定，但利润承压明显，尤其是定制家具板块。
• 细分表现：
  • 定制家具：头部企业如欧派家居、索菲亚等表现稳健，收入增速分别为18.2%和11.2%，但净利润同比下滑。
  • 成品及卫浴：收入增速有所回落，但利润端表现较好，尤其是外销受益于海运费下行和人民币贬值，内销受益于2021H2提价。
  • 家居出口：收入增长主要依赖外销，部分公司如梦百合、乐歌股份等表现分化。
• 盈利情况：定制家具板块2022H1毛利率为32.27%，净利率为8.13%，同比分别下降1.31pp和1.5pp；成品及卫浴板块毛利率和净利率分别恢复至28.29%和6.49%，同比略有改善。

3. 文娱办公板块

• 表现：受疫情及双减政策影响，2021年需求受到较大冲击，2022H1业绩有所修复。
• 重点公司：晨光股份在疫后修复和低基数下，传统业务有望明显修复，科力普业务实现快速增长。

投资建议

1. 家具板块：

   • 首推：欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、敏华控股。
   • 建议关注：志邦家居、金牌厨柜。
   • 逻辑：地产政策边际放松，疫情逐步控制，需求回补预期，龙头公司具备更强的抗风险能力和市场竞争力。

2. 造纸板块：

   • 首推：中顺洁柔。
   • 推荐：太阳纸业（林浆纸一体化成本优势明显）。
   • 建议关注：华旺科技（装饰原纸需求旺盛）、仙鹤股份。

3. 文娱办公板块：

   • 推荐：晨光股份（龙头优势持续巩固）。

风险提示

• 限电政策：可能影响产能。
• 原材料价格波动：如木材、MDI、TDI等价格波动对盈利能力有较大影响。
• 中美贸易摩擦：可能影响出口。
• 下游需求偏弱：房地产和消费市场疲软可能拖累整体需求。

关键数据

行业趋势与展望

• 家具行业：集中度加速提升，龙头公司表现优于行业，建议关注其在需求回补和出口复苏中的表现。
• 造纸行业：静待纸浆价格拐点，随着成本压力缓解和提价落地，盈利能力有望逐步回升。
• 文娱办公行业：疫情逐步好转，传统文具零售业务有望修复，龙头公司优势持续巩固。

总结

轻工制造行业在2022H1整体收入增长稳定，但利润承压明显。各子板块表现不一，其中家具板块受疫情影响较大，但龙头公司表现强劲；造纸板块因成本压力和提价，盈利修复速度较快；文娱办公板块受政策影响较大，但2022H2有望迎来业绩修复。未来随着疫情缓解和地产政策边际放松，行业有望迎来需求回补，建议关注家具和造纸板块中的龙头公司。