20180825-中泰证券-轻工行业周报_关注家居包装绩优标的_15页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

轻工制造行业近期表现良好，分析师蒋正山与徐稚涵对行业进行评级为“增持”，认为当前是布局行业格局好、商业模式符合长期趋势的标的的较好时机。行业包含120家上市公司，总市值约722.8亿元，流通市值约469.5亿元。

主要观点

家居板块

• 短期关注点：贸易摩擦背景下，应关注内销市场的需求释放，推荐具备家居新零售属性的企业。
• 中长期布局：推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配，以及传统渠道龙头欧派家居。
• 其他建议：关注木门扩张较快、大家居事业线整合的志邦股份，以及软体家居龙头顾家家居，其有望成为“中国版”的宜家。此外，软体家居黑马喜临门也值得关注。

定制家居

• 推荐理由：产品矩阵全、具备新零售属性的企业在地产周期波动中更具抗风险能力。
• 重点公司：
  • 尚品宅配：推荐买入，公司正在拓展C店大家居业务，与网易严选、苏宁易购等合作。
  • 欧派家居：推荐买入，传统渠道优秀，具备高成交率。
  • 志邦股份：建议继续关注，木门扩张较快，大家居业务整合。

软体家居

• 行业格局：顾家家居中长期推荐，行业受精装房影响小，依赖零售渠道，未来拓品类/拓渠道逻辑顺畅。
• 发展预期：预计未来三年新增1000家门店，布艺、功能沙发、床垫领域拓展加速。
• 成本对冲：汇兑及原材料成本回落将对冲贸易摩擦等不利因素。

造纸板块

• 配置价值显现：三季度行业旺季开启，下游需求提振有望提升纸企盈利能力，带动估值修复。
• 外废配额红利：2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%，外废进口量逐步下降，废纸将成为稀缺资源，利好龙头巩固成本优势。
• 推荐公司：箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业，建议关注港股龙头玖龙纸业。

文化纸

• 价格企稳：双胶、铜版纸价格有望逐步企稳，国内木浆报价基本走平，但欧洲木浆价格持续上涨。
• 龙头策略：太阳纸业、晨鸣纸业等通过增资、扩产等方式提升对木浆成本的掌控能力，推荐具备浆自给率优势的太阳纸业。

包装板块

• 重点公司：裕同科技，其消费电子包装发展平稳，非消费类电子业务进展较大，预计明年新业务放量，迎来较好布局点。
• 利润回暖：去年部分原材料及汇兑成本影响利润，预计后期将逐步回暖。

消费升级板块

• 推荐公司：好太太、晨光文具、中顺洁柔。
• 好太太：国内晾晒行业龙头，布局智能家居，助力长期业绩增长。
• 晨光文具：中国文创用品龙头，B端业务放量，九木杂物社带来新利润增长点。
• 中顺洁柔：行业集中度提升空间大，浆价高位运行有助于加速集中度提升，公司通过提价和产品结构调整对冲成本压力。

本周核心组合

• 推荐公司：裕同科技、尚品宅配、欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具。

行业数据回顾

• 轻工制造指数：上周上涨1.30%，在28个一级行业中排名第9。
• 二级子板块表现：
  • 造纸板块上涨2.25%
  • 包装印刷板块上涨1.36%
  • 家用轻工板块上涨0.77%

家具板块动态

• 全国家具零售额：2018年7月达到191.4亿元，同比增长11%。
• 板材价格波动：胶合板期货价格上涨19.1%，纤维板期货价格下跌5.9%。
• 地产数据：
  • 全国房屋新开工面积累计值114,780.6万方，同比增长14.4%。
  • 商品房销售面积累计值89,990万方，同比增长4.2%。
  • 十大城市商品房成交面积755.75万方，成交6.8万套。
  • 30大中城市商品房成交15.0万套，其中一线城市成交2.7万套，二线城市7.0万套，三线城市5.2万套。

行业关键新闻

• 造纸行业：2018年1-6月累计主营业务收入4285.1亿元，同比增长12.5%；利润总额272.4亿元，同比增长16.6%。
• 家居行业：智能家居市场在2017年达到3342.3亿元，同比增长24.8%；预计未来三年年复合增长率21.4%，到2020年市场规模将达5819.3亿元。
• 木质家具产量：2018年上半年全国木质家具产量同比增长2.65%，其中6月产量增长1.3个百分点。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等原材料价格波动可能影响行业盈利。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场景气程度下降将直接影响家用轻工板块的需求，进而削弱盈利能力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性、减持。

重要声明

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