轻工行业2021年_2022Q1业绩总结：收入分化盈利筑底，零售突围龙头当先_66页_5mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对轻工制造行业2021年及2022年第一季度的业绩表现、市场走势、估值变化及主要子板块进行了全面分析。整体来看，轻工制造行业在2021年全年营收同比增长25.2%，但利润有所下滑，全年归母净利润同比下降1.2%。2022年第一季度，行业营收同比增长6.9%，但利润承压，归母净利润同比下滑56.8%。轻工板块在2021年全年小幅跑赢市场，但在2022年第一季度受疫情反复及成本上涨影响，表现弱于市场。

主要观点

1. 轻工制造板块表现

• 营收增长：2021年轻工制造行业营收同比增长25.2%，其中家居用品板块增速最快，为27.9%。
• 利润下滑：2021年行业归母净利润同比下降1.2%，主要受原材料成本上涨及部分公司计提大额减值影响。
• 市场表现：2021年全年轻工板块累计下跌18.57%，2022年第一季度进一步下跌15.80%。

2. 家居板块分析

• 收入分化：2021年家居用品板块营收增长27.9%，但利润下降21.8%。
• 定制家居：龙头公司表现突出，2021年营收增速领先，其中欧派家居、索菲亚、志邦家居等增速显著。预计2022年全年将重回零售竞争，龙头率先突围。
• 软体家居：内销增长显著，外销盈利逐步修复，顾家家居、喜临门等表现亮眼。
• 成品家居：短期盈利承压，但零售与家装渠道成为新增长点，建议关注渠道拓展能力强的个股。

3. 造纸包装板块分析

• 周期回落：2021年造纸板块营收增长24.2%，但利润大幅增长39.8%后，2022年第一季度利润下滑56.8%，净利率环比修复。
• 包装印刷：收入增长高于利润增长，龙头公司盈利分化，看好行业整合及龙头市占率提升。

4. 必选消费板块

• 文娱用品：2021年营收增长18.97%，但净利润下降32.62%，主要受齐心集团大额减值影响。
• 个护用品：受疫情红利消退及成本上涨影响，2021年营收及利润均下降，当前行业龙头估值处于底部，建议关注需求修复及品牌突围。

5. 新型烟草板块

• 海外进展：PMI/BAT等国际烟草巨头新型烟草业务增长显著，2021年营收同比增长34%至42%。
• 国内情况：2021年为电子烟监管元年，思摩尔国际及劲嘉股份表现突出，预计未来将良性发展。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：163家
• 行业总市值：1388712百万元
• 行业流通市值：514490百万元

核心标的推荐

• 家居：【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【金牌厨柜】【顾家家居】【喜临门】
• 造纸包装：【太阳纸业】【仙鹤股份】【裕同科技】
• 文娱用品：【晨光文具】
• 个护用品：【百亚股份】
• 新型烟草：【思摩尔国际】【劲嘉股份】

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 宏观经济波动
• 行业政策变动
• 测算与实际偏差
• 研报信息更新不及时

结构清晰分析

业绩回顾

• 全年营收：同比增长25.2%
• 2022Q1营收：同比增长6.9%
• 2021年利润：归母净利润同比下降21.76%
• 2022Q1利润：归母净利润同比下降35.49%

市场表现

• 2021年：轻工制造板块累计下跌18.57%，跑输市场
• 2022Q1：板块累计下跌15.80%，弱于市场指数
• 季度走势：2021年一季度和四季度表现优于市场，二季度和三季度表现弱于市场

估值表现

• PE-TTM：2021年初为26.2X，2021年3月高点31.8X，截至2022年5月6日为23.4X
• 基金持仓：轻工行业基金持仓比排名第22位，仍处于低配区间
• 北向资金：2021年净买入67.07亿元，2022年Q1净流出

家居板块

• 收入分化：2021年板块营收增长27.89%，但利润下降21.76%
• 渠道变化：大宗渠道贡献首次大幅下降，零售渠道增速回升
• 品类表现：橱柜增长驱动从大宗转向零售，衣柜放量延续

造纸包装板块

• 周期回落：2021年造纸板块营收增长24.2%，利润增长39.8%
• 2022Q1：营收增长5.3%，利润大幅下滑56.8%，净利率环比修复
• 包装印刷：收入增速高于利润增速，龙头盈利分化

必选消费板块

• 文娱用品：2021年营收增长18.97%，净利润下降32.62%
• 个护用品：2021年营收下降12.12%，净利润下降55%

新型烟草板块

• 海外进展：PMI/BAT等公司新型烟草业务增长显著
• 国内情况：思摩尔国际及劲嘉股份表现突出，2021年营收增长37.4%及381%

总结

轻工制造行业在2021年整体表现稳定，但2022年第一季度受疫情及成本上涨影响，跑输市场。家居、造纸、包装印刷等子板块表现各异，其中家居板块收入分化，盈利承压；造纸板块周期回落，盈利筑底修复；包装印刷板块收入增长高于利润增长。新型烟草板块在国内外均呈现良好发展趋势，但需关注政策影响。整体来看，建议关注具备较强竞争力及成长潜力的龙头企业。