移远通信-物联网蜂窝模组龙头，支撑5G万物互联-190722_28页__2mb

移远通信（603236）总结

核心内容

移远通信是领先的物联网技术的研发者和无线模组供应商，成立于2010年，专注于物联网领域蜂窝通信模块及其解决方案的设计、研发与销售服务。公司产品涵盖GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT、5G和GNSS模块，广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等领域。截至2018年6月，公司累计出货量突破1亿片。

主要观点

• 5G驱动万物互联：5G的两个关键场景mMTC和uRLLC将推动移动互联网向万物互联时代转变，带来连接、应用和数据的多重价值。
• 无线模组市场格局向国内集中：全球蜂窝物联网模组市场由少数寡头占据，但国内厂商在成本、规模和速度上具有明显优势，预计1-2年内市场集中度将显著提升。
• 公司具备全球竞争力：移远通信在2018年成为全球物联网模组出货量第一名，国内营收规模最大。公司通过不断开拓大客户、建立全球化销售服务体系、优化产品结构等方式，提升品牌效应和市场占有率。
• 研发与技术支持优势：公司拥有强大的研发团队，研发费用持续增长，已取得多项专利和著作权。通过自主研发技术，公司具备领先的模组产品技术能力，并与阿里云、腾讯云等建立深度合作关系。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2019-2021年收入分别为40.04亿、58.68亿和87.72亿，净利润分别为2.57亿、3.81亿和5.82亿，EPS分别为2.88元、4.28元和6.53元，首次覆盖给予“买入”投资评级。

关键信息

• 财务表现：2016-2018年，公司营收复合增长率达117.17%，净利润复合增长率达196.26%。2018年综合毛利率为20.41%，净利率为6.68%。
• 产品结构：LTE系列模组是公司营收占比最高的产品，2018年占比达61.71%。NB-IoT和GNSS模组在2018年分别占比7.58%和2.85%。
• 市场布局：公司海外销售占比逐年提升，2018年达到49.88%。公司已建立覆盖全球的销售及服务网络，拥有广泛的客户基础。
• 募投项目：公司拟募集资金9.02亿元，用于建设高速率LTE通信模块产品平台、5G蜂窝通信模块产业化平台、窄带物联移动通信模块平台、研发与技术支持中心及补充流动资金，以强化其在5G、NB-IoT等领域的竞争力。
• 风险提示：行业竞争加剧、海外贸易争端可能影响芯片采购、外汇波动、人才流失及技术失密、募集资金投资项目风险等。

公司竞争优势

研发技术与品牌优势

• 公司拥有自主研发的74项专利和108项著作权，核心技术包括QuecFOTA、QuecOpen、QuecCell等。
• 公司与高通、华为海思等建立深度合作关系，产品已通过全球主要认证机构的检测，包括AT&T、Verizon、FCC等。
• 公司在多个领域拥有显著的市场份额和技术优势，尤其是在消费物联网和5G模组领域。

规模经济与成本优势

• 公司具备大规模的生产能力和自动化程度，单位加工费低于行业平均水平。
• 公司通过采购高通、联发科等芯片，充分利用国内人力成本优势，提升产品性价比。

全球化的销售服务体系

• 公司已建立覆盖全球的销售服务网络，包括在北美、欧洲、亚洲等地设立销售办事处。
• 公司聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员，增强其海外销售能力。
• 海外客户对产品品质要求高，价格敏感度较低，有助于公司品牌提升和市场拓展。

募投项目分析

投资建议

公司预计2019-2021年收入分别为40.04亿、58.68亿和87.72亿，净利润分别为2.57亿、3.81亿和5.82亿，EPS分别为2.88元、4.28元和6.53元。首次覆盖给予“买入”投资评级，基于其在5G、NB-IoT等领域的领先地位和全球市场拓展能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外贸易争端可能影响芯片采购
• 外汇波动风险
• 人才流失及技术失密风险
• 募集资金投资项目风险