移远通信-公司首次覆盖报告：物联网模组龙头，开启5G新征程-20200713_28页__1mb

物联网模组龙头，开启5G新征程

核心内容概述

移远通信成立于2010年10月，经过十年发展，已成为全球领先的物联网通信模组厂商，并于2019年上市。公司产品涵盖5G、LTE、LPWA、GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、WIFI、GNSS等多种通信制式，广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等多个领域。2019年公司累计出货模组超过7500万片，占据全球第一位置，为全球5500多家客户提供产品和服务，销往150多个国家和地区。

主要观点

• 行业高增长：技术升级、政策推动和场景渗透共同驱动物联网模组行业快速发展，尤其是5G时代的到来将极大丰富物联网应用场景。
• 国内厂商崛起：国内厂商凭借工程师红利和成本控制能力，逐步成为行业主力军，压缩海外厂商市场份额。
• 研发与市场优势：移远通信凭借强大的研发团队、丰富的产品种类、规模化生产优势和全球化市场布局，持续巩固行业领先地位。
• 5G布局领先：公司早在2019年便推出多款5G模组，2020年实现规模化出货，积极备战5G万物互联时代。

关键信息

• 财务表现：2014年收入1.79亿元，2019年增长至41.30亿元，CAGR达87.33%；净利润从0.13亿元增长至1.48亿元，CAGR达62.65%。
• 盈利预测：预计2020-2022年收入分别为59.12亿、81.93亿、108.83亿，净利润分别为2.60亿、4.07亿、5.94亿，对应当前股价的PE分别为93.34、59.69、40.92，给予2020年PS 5.38倍，目标价297元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 成本与毛利率：公司产品成本主要由材料费用构成，其中芯片占比较高。海外业务毛利率高于国内业务，2019年海外毛利率为28.40%，国内仅为16.35%。
• 研发与技术：研发人员占比高达78.42%，研发投入占收入比重接近10%。公司拥有多项核心技术，如QuecFOTA、QuecOpen等，推动产品差异化和竞争力。

行业发展趋势

• 技术升级：2G/3G逐渐退网，4G与5G承担更多网络连接任务，NB-IoT成为出货量增长最快的产品。
• 政策推动：工信部将物联网列为新基建的重要组成部分，推动行业标准化和网络建设。
• 场景渗透：物联网应用不断扩展，渗透率逐步提升，预计到2020年将超过65%。5G时代，工业控制、智能驾驶、VR/AR等场景将极大丰富物联网应用。
• 市场格局：全球蜂窝通信模块市场趋于集中，国内企业如移远通信、广和通、有方科技等快速崛起，逐步缩小与海外企业的差距。

公司竞争优势

• 研发能力：持续加大研发投入，打造核心竞争力，拥有多个研发中心，研发人员占比高。
• 产品多样性：覆盖400多个产品型号，包括5G、车规级等高端产品，广泛应用于多个行业。
• 生产模式：采用委托生产模式，优化资源配置，提高生产效率和产品质量。
• 市场布局：全球化销售网络，覆盖150多个国家和地区，海外市场占比逐步提升。
• 认证体系：拥有完善的全球认证体系，包括强制性认证、一致性认证和运营商认证，保障产品进入全球市场。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外疫情控制不力
• 汇率变动

附录：主要财务数据与预测

投资建议

• 当前价：226.99元
• 目标价：297元
• 目标期限：6个月
• 评级：买入

总结

移远通信凭借强大的研发能力、丰富的产品线、规模化生产优势和全球化市场布局，已成为物联网模组行业的领军企业。随着5G技术的不断成熟和应用场景的持续扩展，公司有望在5G时代延续其行业领先地位。尽管短期内扩张导致费用增加，但随着行业竞争趋缓和规模效应显现，公司盈利能力和市场占有率有望进一步提升。