移远通信-快速崛起的物联网模组龙头，受益5G时代应用大繁荣-191008_30页_1mb

报告摘要

移远通信（603236）总结

核心内容

移远通信作为全球蜂窝通信模组龙头，受益于物联网行业的快速发展和5G时代的到来，实现了快速崛起。公司成立于2010年，凭借天时地利人和多方因素，营业收入从2016年的5.7亿元增长到2018年的27亿元，并在2019年上半年继续保持60%以上的高增长。2018年模组出货量达4784.63万片，位列全球前列。

主要观点

行业趋势：物联网行业在移动互联网之后迎来大繁荣，网络升级与场景丰富推动模组行业复合高增长，预计2019年全球蜂窝通信模组出货量超过2亿片，到2022年将增长至3.13亿片，市场规模达300亿元左右。
国内厂商崛起：国内模组厂商在全球市场份额快速提升，预计未来份额将进一步扩大。
全球扩张：公司拥有覆盖全球的直销和经销体系，海外团队经验丰富，高管具备全球视野，助力公司全球化市场拓展。
产品覆盖广泛：公司产品覆盖GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT、GNSS等全系列模组，应用于多个行业，如无线支付、车载运输、智慧能源、智慧安防等。
研发与认证：公司前瞻布局车规级模组、5G模组、千兆级高速模组等，产品已获得全球数十个国家的强制性认证和数十个运营商认证，具备市场领先优势。
盈利预测：预计公司2019-2021年EPS分别为2.79、4.23和6.03元，对应PE分别为61、40和28倍。考虑公司龙头地位及未来持续高增长，给予公司2020年PE45倍，对应目标价190.35元。

关键信息

产品系列及应用

GSM/GPRS（2G）：适用于智能计量、移动支付、车载运输、智慧安防等，价格约17-20元。
WCDMA/HSPA（3G）：应用于车载运输、智慧安防、智能表计等，价格约95-100元。
LTE（4G）：核心产品系列，占比最高，价格约120-170元，应用包括无线支付、智慧能源、智慧城市等。
NB-IoT：用于智慧城市、智能家居、共享单车、智慧畜牧等，价格约30元，预计2022年市场规模达28.7亿元。
GNSS定位模块：适用于车载运输、个人追踪、手持设备等，具备高精度、小尺寸等优势。

市场份额与竞争格局

全球市场份额：2018年公司全球市场份额达12.11%，仅次于Sierra。
主要竞争对手：包括Telit、Sierra Wireless、Gemalto、U-Blox、芯讯通、广和通、有方科技等。
毛利率与净利率：公司毛利率低于海外厂商，但净利率高于海外厂商，受益于国内价格战与海外高毛利的互补。

费用与成本

销售费用率：2016-2018年分别为5.11%、4.28%和4.57%，未来有望下降。
管理费用率：2016-2018年分别为14.14%、9.14%和8.75%，主要由于研发费用增加。
芯片采购成本：公司芯片采购成本持续下降，2016-2018年采购均价分别为4.79元/片、4.62元/片和3.56元/片，主要得益于采购量提升和成本控制能力增强。