移远通信-公司研究报告：物联网模组赛道龙头，迎IoT大时代-200425_31页__1mb

移远通信投资评级总结

核心内容

移远通信是一家快速成长的国内物联网模组龙头，自2010年成立以来，业务持续高速增长。2013-2019年营收增长接近25倍，归母净利润复合增速为13.22%。2015年市场份额跃居国内第一，2018年跻身全球前三。公司产品涵盖2G-5G及LPWA、GNSS模组等，随着通信技术迭代，产品重心逐步转向高速率、低功耗方向。公司已发布多款5G模组，并在车联网领域取得显著进展，同时，海外营收占比接近50%，且海外业务毛利率普遍高于国内。

主要观点

• 技术发展与产品迭代：公司持续进行技术升级，产品向高速率、低功耗方向转变，4G、5G及LPWA模组逐渐成为业务重心，2019年二者营收占比分别达到59%和16%。
• 市场竞争策略转变：公司从价格导向转向加大销售渠道和研发投入，毛利率趋于稳定，海外业务对毛利率有明显拉动作用。
• 政策支持与市场前景：国家加码“新基建”，推动5G和物联网发展。2020年至今，政策支持显著，预计物联网产业将进入快速发展阶段，模组厂商将迎来海量需求。
• 客户资源与市场拓展：公司已与多家行业龙头建立稳固合作关系，包括无线支付、智能家居、物联网电力等领域，海外团队和业务也在不断扩展。
• 研发与盈利能力：公司研发人员占比达78.42%，研发投入持续增长，2019年研发支出为3.62亿元，同比增长121%。公司盈利能力突出，2018年人均创收和人均创利均居可比公司首位。

关键信息

股票数据

• 04月24日收盘价：176.45元
• 52周股价波动：52.72-285.00元
• 总股本/流通A股（百万股）：89/22
• 总市值/流通市值（百万元）：15736/3935

盈利预测

估值与投资建议

• 合理PE区间：55-65x（2020年）
• 合理PS区间：3.0-3.5x（2020年）
• 合理价值区间：181.17元-214.11元
• 首次覆盖，给予“优于大市”评级

风险提示

1. 5G应用低于预期：若5G应用发展不及预期，可能影响公司业务增长。
2. 模组市场竞争加剧：产品毛利率可能持续下降，影响盈利能力。

未来展望

随着5G和物联网的快速发展，公司作为国内模组龙头，将受益于行业增长。5G模组和车联网业务进展迅速，预计2020年第二季度实现5GSA模式商用。此外，公司持续加大研发投入，与高通等领先芯片厂商合作，巩固核心竞争力。

总结

移远通信凭借其在物联网模组领域的领先地位、丰富的客户资源、快速的技术迭代和海外业务拓展，有望在未来5G和物联网发展的浪潮中持续受益。公司具备较强的研发能力和盈利水平，受到政策和市场需求的双重推动，具备良好的增长潜力。