移远通信-无线通信模组龙头，物联网产业扛旗手-190804_28页__1mb

移远通信（603236.SH）总结

核心内容

移远通信是一家专注于无线通信模组设计、研发和制造的领先企业，致力于物联网产业发展。公司凭借先发优势、渠道优势、成本优势及灵活的定价策略，成为全球出货量第一的无线通信模组供应商。2018年，公司实现销售收入27亿元，同比增长70%，归母净利润同比增长121.4%。首次覆盖给予“买入”评级，预计2019-2021年收入分别为41.7亿、65.5亿和84.0亿，净利润分别为2.32亿、3.72亿和5.43亿，对应PE估值分别为48倍、30倍和21倍。

主要观点

• 行业前景广阔：物联网市场高度景气，连接数增长迅猛，市场规模预计持续扩大，2018年全球物联网终端市场规模达2.93万亿美元，年均增速25%-30%。
• 技术与政策驱动：NB-IoT和5G技术推动行业发展，政策支持加速物联网在智慧城市、工业等领域的应用。
• 5G与车联网机遇：公司已发布多款5G模组，5G技术将推动车联网市场应用，预计我国车联网市场规模将在2025年达到2162亿美元，年均复合增长率达44.92%。
• 竞争优势明显：公司具备先发优势、全球销售网络、规模化生产优势及差异化销售策略，有效增强市场竞争力。

关键信息

财务表现

营收与利润增长

• 营收从2017年的16.61亿元增长至2018年的27.01亿元，CAGR达107%。
• 归母净利润从2017年的8200万元增长至2018年的1.8亿元，增速超100%。

成本与费用控制

• 芯片采购成本低，得益于采购规模大，高通等厂商给予优惠返利。
• 费用率持续下降，管理费用率显著下滑，财务费用率和销售费用率保持稳定。

市场与产品布局

• 公司产品覆盖5G、LTE、NB-IoT、车载前装、安卓智能等网络制式，应用于智慧能源、智慧城市、无线支付等多个领域。
• 2018年出货量约4800万片，全球第一，市场份额达7%，销售收入全球前三。

未来规划

• 募集资金用于5G和高速率模组产品平台建设，进一步巩固行业领先地位。
• 5G模组RG500Q、RM500Q等已发布，支持NSA和SA两种模式。
• 车联网应用确定性强，公司已发布车规级C-V2X模组AG15，推动车联网商用进程。

风险提示

• 贸易摩擦可能导致原材料供应不稳定。
• 产品技术升级存在不确定性。
• 存货金额较大可能影响资金流动性。
• 市场竞争加剧可能导致毛利率下降。

结论

移远通信作为无线通信模组龙头，具备强大的技术实力和市场竞争力，受益于物联网的快速发展及5G时代的到来，未来增长潜力巨大。公司通过差异化销售策略和规模化生产，有效控制成本，提升毛利率。随着5G和车联网市场的进一步打开，公司有望实现持续高增长，因此首次覆盖给予“买入”评级。