20220909-山西证券-长城汽车-601633.SH-8月产销增速快于上月_景气度进一步上升_7页_1mb

报告摘要

长城汽车在2022年8月的产销数据表明，公司整体表现有所改善，景气度进一步上升。尽管当月产销量环比下降，但同比增速较上月提升，显示出市场对公司的持续关注与需求。公司预计未来几个月在消费旺季和政策刺激的双重利好下，产销增速有望进一步加快。

整体产销增长：2022年8月，公司生产与销售汽车分别为8.8万辆，同比分别增长20.0%和18.8%，环比分别下降14.2%和13.4%。1-8月累计产销分别为71.8万辆和70.9万辆，同比分别下降6.4%和9.6%。
新能源汽车表现：8月新能源汽车销量为1.2万辆，同比基本持平，环比增长8.8%。1-8月累计销售8.7万辆，占总销量的12.3%。
品牌表现分化：
- 哈弗品牌：8月产销同比分别增长25.9%和24.3%，是公司主要增长动力，1-8月累计产销分别完成40.5万辆和40.1万辆，同比分别下降16.1%和18.1%，但增速较1-7月有所改善。
- WEY品牌：8月产销同比分别下降26.6%和31.4%，增长后劲不足，可能与内部竞争和新车型缺乏有关。
- 长城皮卡：8月产销同比分别增长43.1%和41.3%，是公司增长的重要来源，1-8月累计产销分别完成13.1万辆和12.6万辆，同比分别下降4.8%和13.9%，但增速较上月有所改善。
- 欧拉品牌：8月产销同比分别下降23.2%和24.7%，月度波动较大，终端需求空间或有限，需重点关注其持续增长能力。
- 坦克品牌：8月产销同比分别增长63.4%和66.6%，增速较高，但较上月有所回落，即将上市的新车型可能是维持增长的关键。

财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.2亿元、107.1亿元和129.3亿元，同比增长34.2%、18.6%和20.8%。对应EPS分别为0.99元、1.17元和1.41元，PE分别为32.6倍、27.5倍和22.7倍。
估值指标：公司P/E和P/B持续下降，2022年9月7日收盘价为32.09元，对应PE为32.6倍，2024年PE预计降至22.7倍。
投资建议：维持“买入-A”的投资评级，预计公司未来表现将优于行业基准。
风险提示：需关注疫情反复、新产品销量不及预期等风险。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1682	2012	2496
净利润（亿元）	902.4	1070.5	1292.7
毛利率（%）	14.5	16.2	16.2
净利率（%）	5.4	5.3	5.2
ROE（%）	12.8	13.2	13.7

指标	2022E	2023E	2024E
流动资产（亿元）	12422	13313	16753
非流动资产（亿元）	7648	8872	10198
负债合计（亿元）	13019	14064	17538
股东权益（亿元）	7050	8120	9413

指标	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	2633	12432	56179
投资活动现金流（亿元）	-1263	-16042	-18449
筹资活动现金流（亿元）	-1083	-194	910

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	23.3	19.6	24.1
营业利润增长率（%）	43.8	20.5	23.2
归属于母公司净利润增长率（%）	34.2	18.6	20.8
毛利率（%）	14.5	16.2	16.2
净利率（%）	5.4	5.3	5.2
ROE（%）	12.8	13.2	13.7
P/E（倍）	32.6	27.5	22.7
P/B（倍）	4.2	3.6	3.1
EV/EBITDA（倍）	19.1	15.9	11.4