20220909-中邮证券-长城汽车-601633.SH-动态点评_8月生产短期波动_出口占比创新高_6页_865kb

长城汽车（601633.SH）投资评级总结

核心内容概述

本报告对长城汽车进行了首次覆盖投资评级，给予“谨慎推荐”评级。分析师吴迪基于公司近期产销数据、战略发展及财务预测，认为长城汽车正处于强车型周期，叠加全面混动战略，有望打开长期增长空间。

主要观点

1. 8月产销数据表现

• 整车销量：8月销量为8.82万辆，同比+18.81%，环比-13.44%。本年累计销量为70.87万辆，累计同比-9.61%。
• 整车产量：8月产量为8.78万辆，同比+19.99%，环比-13.44%。本年累计产量为71.78万辆，累计同比-6.37%。
• 销量构成：
  • 哈弗品牌：销量5.04万辆，同比+24.3%，环比-17.75%。
  • WEY品牌：销量0.31万辆，同比-31.4%，环比+1.88%。
  • 欧拉品牌：销量1.56万辆，同比-24.7%，环比+3.76%。
  • 坦克品牌：销量1.00万辆，同比+66.6%，环比-19.76%。
  • 皮卡车型：销量0.92万辆，同比+41.3%，环比-4.53%。
• 影响因素：8月销量环比承压主要由于重庆工厂受高温限电影响，排产及供应链出现波动。后续伴随限制因素消除及行业消费旺季，销量有望回升。

2. 战略进展

• 混动化战略：公司8月正式发布新能源战略，第三代哈弗H6混动版本亮相，预计9月下旬开始交付，10月正式量产。
• 重点车型：下半年重点车型包括哈弗酷狗、坦克700、欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等。
• 海外市场：公司与埃米尔福莱就WEY和欧拉在欧洲市场达成战略合作，魏牌摩卡PHEV（Coffee01）和欧拉好猫在德国市场取得突破。8月出口销量占比达17.43%，创历史新高。9月巴基斯坦KD工厂投产，有助于加强海外生产和推广。

关键财务信息

盈利预测（单位：亿元）

财务比率

现金流量

• 经营活动现金流：2021A为35315.67百万元，2022E为41457.44百万元，预计持续增长。
• 现金净增加额：2022E为38645.24百万元，2023E为42728.62百万元，2024E为43491.53百万元，显示公司现金流健康。

风险提示

• 上游原材料持续涨价
• 芯片供给短缺
• 汽车产品竞争加剧
• 市场竞争加剧

投资建议

• 公司处于强车型周期，产品结构优化，混动战略推动长期增长。
• 预计2022-2024年营业收入分别为1743/2381/2841亿元，归母净利分别为84.0/123.8/161.1亿元，EPS分别为0.92/1.35/1.76元，PE分别为35/24/18倍。
• 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%-20%之间。

估值指标

总结

长城汽车在8月销量同比改善，尽管受短期因素影响，但其整体表现积极。公司正推进全面混动化战略，重点车型布局有望带动销量增长。海外市场拓展取得突破，出口占比创新高。财务预测显示公司盈利能力持续提升，现金流状况良好，估值逐步下降。分析师建议投资者关注其长期增长潜力，给予“谨慎推荐”评级。