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上海证券研究报告总结：长城汽车（2024年09月04日）

核心内容概述

本报告由上海证券分析师仇百良发布，主要分析长城汽车2024年8月的产销数据、品牌表现及未来盈利预测，同时对公司的财务状况和估值进行评估，最终维持“买入”投资评级。

主要观点

• 8月销量承压，但环比改善：公司8月汽车销售9.45万辆，同比下降17.21%，环比增长3.48%。尽管整体销量有所下滑，但坦克品牌表现稳健，销量同比增长11.42%。
• 品牌销量结构优化：1-8月坦克品牌销量占比达20.27%，其中8月单月占比为17.31%，销量结构持续优化。
• 海外业务增长显著：8月海外销量达4.05万辆，同比增长31.60%，占比达42.83%，显示出公司国际化战略的成效。
• 产品矩阵完善，智能驾驶推进：坦克品牌通过多款车型覆盖20-70万元市场，同时推出全新蓝山车型，加速NOA智能驾驶技术的推广和落地。
• 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为122.05/135.10/153.86亿元，年增长率分别为73.83%/10.69%/13.88%。2024年9月3日收盘价对应的PE分别为15.69X/14.18X/12.45X，估值逐步下降，反映市场预期提升。
• 财务健康度良好：公司资产负债率稳定，流动比率和速动比率逐步改善，显示财务结构稳健。

关键信息

8月产销数据

• 销量：9.45万辆，同比-17.21%，环比+3.48%
• 产量：9.79万辆，同比-16.10%
• 累计销量（1-8月）：74.54万辆，同比+0.4%
• 累计产量（1-8月）：74.42万辆，同比-1.87%

各品牌表现

• 哈弗品牌：销量5.62万辆，同比-15.57%，环比+6.09%
• WEY品牌：销量0.30万辆，同比-46.58%，环比+8.54%
• 长城皮卡：销量1.37万辆，同比-19.50%，环比+14.05%
• 欧拉品牌：销量0.52万辆，同比-49.53%，环比+7.76%
• 坦克品牌：销量1.64万辆，同比+11.42%，环比-12.48%

海外业务亮点

• 海外销量：8月达4.05万辆，同比+31.60%，占比42.83%
• 累计海外销量（1-8月）：28.01万辆，占比37.58%
• 市场活动：在乌拉圭启动GWM区域品牌发布会，坦克300和魏牌蓝山亮相巴西英特尔各斯汽车节。

财务预测（单位：百万元）

财务健康指标

营运能力指标

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司销量结构持续优化，海外业务增长显著，新产品推动智能化布局，盈利能力和估值指标显示公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济周期性波动风险
• 产业政策风险
• 行业竞争风险
• 新能源、电动化转型风险
• 汇率波动风险

投资评级体系说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及
• 相关证券市场基准指数：A股以沪深300为基准

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