20220909-东兴证券-长城汽车-601633.SH-限电短期扰动产销_关注哈弗新能源转型_7页_397kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2022年8月实现销量88,226辆，同比增长18.8%，但环比下降13.4%。这一环比下滑主要受到川渝地区限电政策的影响，导致公司位于重庆永川的工厂供应链受限。随着电力供应恢复，短期扰动有望消退，销量将逐步释放。

公司各品牌表现不一，其中哈弗品牌销量增长显著（+24.3%），WEY品牌销量下滑（-31.4%），长城皮卡销量增长（+41.3%），欧拉品牌销量下降（-24.7%），坦克品牌销量大幅增长（+66.6%）。哈弗品牌正全面向新能源转型，其H6混动版即将交付，标志着公司新能源战略的全面展开。

主要观点

• 短期影响：限电政策对8月销量造成环比拖累，但对全年影响有限，随着电力恢复，销量有望回升。
• 新能源转型：哈弗品牌作为销量主力，已发布新能源战略，基于柠檬混动DHT技术平台推出新车型，推动公司新能源汽车占比提升。
• 新车周期：公司持续推出多款新车型，包括坦克500、摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV、金刚炮、芭蕾猫、哈弗酷狗等，丰富产品矩阵，为销量增长提供支撑。
• 政策支持：哈弗、坦克等品牌受益于购置税减半政策，进一步推动销量增长。
• 中长期战略：公司正从“汽车制造企业”转型为“用户服务运营企业”，商业模式转向“产品+软件+服务”，增强市场适应能力。在电动化和智能化领域，公司持续布局核心技术，如柠檬混动DHT、氢能技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力总成等。

关键信息

产品矩阵

• 哈弗品牌：8月销量50,400辆，同比增长24.3%，H6混动版即将交付，H-DOG新能源车型年内上市。
• WEY品牌：8月销量3,091辆，同比下降31.4%。
• 长城皮卡：8月销量15,566辆，同比增长41.3%。
• 欧拉品牌：8月销量9,161辆，同比下降24.7%。
• 坦克品牌：8月销量10,008辆，同比增长66.6%。

新车计划

• 2022年下半年：推出哈弗H-DOG、坦克300HEV、坦克500PHEV、欧拉闪电猫等电动化、智能化新品。

盈利预测

• 2022-2024年：预计归母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS分别为0.95、1.21和1.38元。
• PE估值：2022年9月8日收盘价对应2022-2024年PE分别为33、26和22倍，维持“推荐”评级。

财务指标预测

风险提示

• 行业缺芯缓解不及预期；
• 乘用车销量不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 新能源技术发展不及预期。

投资评级

• 公司评级：推荐；
• 行业评级：看好。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所。

公司简介

长城汽车是全球知名的SUV制造企业，拥有先进的企业文化与管理模式，经营质量在国内汽车行业处于领先地位。

交易数据

财务比率