20220510-东吴证券-长城汽车-601633.SH-疫情影响4月产销_5月有望改善_3页_437kb

长城汽车（601633）总结

核心内容概述

长城汽车在2022年4月受到疫情影响，产销出现同比和环比双降，但5月有望改善。公司整体表现优于行业平均水平，尤其在坦克品牌和出口方面表现较为突出。分析师维持“买入”评级，并对2022~2024年的盈利预测保持乐观态度。

主要观点

1. 4月产销数据

• 整体产销：4月产量55,284辆，销量53,777辆，同比分别下降38.47%和41.41%，环比分别下降46.82%和46.72%。
• 分品牌表现：
  • 哈弗品牌：产量30,548辆，销量29,125辆，同比和环比均下降。
  • WEY品牌：产量2,100辆，销量2,293辆，同比和环比降幅较大。
  • 长城皮卡：产量13,296辆，销量13,206辆，同比和环比降幅均小于集团整体。
  • 欧拉品牌：产量3,155辆，销量3,088辆，环比降幅最大。
  • 坦克品牌：产量6,185辆，销量6,065辆，同比分别增长12.54%和10.27%，表现优于其他品牌。

2. 产品结构优化

• 高价值车型占比提升：15万元以上车型销售占比达18.7%。
• 智能化产品占比高：基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达66.2%，智能化车型占比已达89%。

3. 出口情况

• 出口数据：4月出口0.77万辆，同比下降14.84%，环比下降26.60%，降幅低于集团整体。

4. 坦克订单跟踪

• 坦克300：截至5月8日，5月累计发货1490台，2022年累计发货32,666台。
• 坦克500：4月正式交付，车主发布最大订单号50057，5月订单累计增加1418台。

5. 库存变化

• 整体库存：4月企业库存+1507辆，较3月有所增加。
• 分品牌库存变化：
  • 哈弗：+1423辆
  • WEY：-193辆
  • 长城皮卡：+90辆
  • 欧拉：+67辆
  • 坦克：+120辆

6. 盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2022~2024年分别为83亿、135亿、182亿元，对应EPS分别为0.90元、1.47元、1.97元。
• PE估值：对应PE分别为25.97倍、15.92倍、11.84倍。
• PB估值：对应P/B分别为3.20倍、2.66倍、2.17倍。
• ROE：预计2022~2024年ROE分别为12.25%、16.65%、18.30%，持续提升。

关键信息

• 行业表现对比：4月全国乘用车厂商批发销量为90.3万辆，同比下降46%，环比下降50%。长城汽车整体表现优于行业。
• 累计销量：2022年1-4月累计批发销量33.73万辆，同比下降21.67%。
• 坦克品牌表现：累计销量3.18万辆，同比增长60.51%，为集团内增速最快。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
• 风险提示：芯片短缺恢复低于预期、疫情控制低于预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

市场数据

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司产品结构持续优化，智能化和高价值车型占比提升，坦克品牌表现亮眼，出口降幅低于行业，盈利预测和估值均显示未来增长潜力。

风险提示

• 芯片短缺恢复速度低于预期
• 疫情控制进展不及预期