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长城汽车8月产销数据及财务预测总结

核心内容概述

长城汽车在2020年8月实现了产量和批发量的高增长，四大品牌（哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉）销量全面上涨，核心原因是新车上市带来的市场红利。同时，公司财务预测显示未来三年盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资评级为“买入”。

主要观点

8月产销数据表现

• 产量：87,961辆，同比增长26.0%，环比增长19.5%。
• 批发量：89,442台，同比增长27.4%，环比增长14.2%。
• 四大品牌销量全面上涨：
  • 哈弗系列：产量54,584辆（+8.9%），销量56,128辆（+11.7%）。
  • WEY系列：产量7,467辆（-3.4%），销量7,504辆（+7.1%）。
  • 长城皮卡：产量21,198辆（+110.7%），销量20,951辆（+80.0%）。
  • 欧拉：产量4,712辆，销量4,794辆，表现亮眼。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2020年为977.36亿元（+1.6%），2021年为1198.93亿元（+22.7%），2022年为1378.54亿元（+15.0%）。
• 归母净利润：预计2020年为50.74亿元（+12.8%），2021年为75.83亿元（+49.5%），2022年为99.29亿元（+30.9%）。
• 每股收益：预计2020年为0.56元，2021年为0.83元，2022年为1.09元。
• PE估值：2020年为29.41倍，2021年为19.68倍，2022年为15.03倍。
• P/B估值：2020年为2.51倍，2021年为2.23倍，2022年为1.94倍。
• EV/EBITDA估值：2020年为15.07倍，2021年为10.50倍，2022年为7.65倍。

财务指标趋势

• 毛利率：预计从2019年的16.2%逐步提升至2022年的18.4%。
• 销售净利率：预计从2019年的4.8%提升至2022年的7.3%。
• ROE：预计从2019年的8.4%提升至2022年的13.8%。
• 资产负债率：预计从2019年的51.9%下降至2022年的47.6%。

关键信息

企业库存与渠道库存

• 企业库存：8月当月增加319辆，累计库存下降21,539辆（自2017年1月起）。
• 渠道库存：预计季节性小幅补库。

价格策略

• 上旬平均折扣率：8.94%，环比7月下旬增加0.14个百分点。
• 主力车型折扣率：
  • 哈弗H6经典版：10.37%（+0.42pct）。
  • Coupe：9.41%（+0.08pct）。
  • 运动版：23.17%（+0.15pct）。
  • VV7：5.77%（-2.11pct）。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场。
• 主要风险：
  • 疫情控制低于预期。
  • 乘用车需求复苏低于预期。
  • 自主SUV价格战超出预期。

市场数据

• 收盘价：16.35元。
• 一年最低/最高价：7.17元 / 16.78元。
• 市净率（P/B）：2.82倍。
• 流通A股市值：98,553.37亿元。

基础数据

• 每股净资产：5.81元。
• 资产负债率：55.37%。
• 总股本：9,176.57百万股。
• 流通A股：6,027.73百万股。

现金流量预测

• 经营活动现金流：预计2020年为2,542百万元，2021年为16,008百万元，2022年为19,249百万元。
• 投资活动现金流：预计2020年为-5,625百万元，2021年为-5,420百万元，2022年为-2,632百万元。
• 筹资活动现金流：预计2020年为360百万元，2021年为-1,468百万元，2022年为597百万元。
• 现金净增加额：预计2020年为-2,723百万元，2021年为9,121百万元，2022年为17,213百万元。

财务预测表

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

利润表（百万元）

投资建议

基于长城汽车8月产销数据的强劲表现以及未来三年的财务预测，我们看好其未来发展潜力，维持“买入”评级。公司正逐步恢复盈利能力，估值水平持续下降，符合行业复苏趋势。