20220909-东吴证券-长城汽车-601633.SH-8月批发同比+19_高价值车型占比达新高_3页_457kb

报告摘要

长城汽车在2022年8月实现较高的批发销量增长，同时高价值车型和智能化车型的占比达到历史新高。公司持续推动新能源和智能化转型，加快全球化布局，未来盈利前景乐观，维持“买入”投资评级。

8月销量表现：
- 长城汽车8月批发销量为88,226辆，同比+18.81%，环比-13.44%。
- 新能源汽车批发销量为11,964辆，同比-1.64%，环比+8.82%。
- 8月累计出口15,374辆，同比+23.99%，环比-4.51%。
- 主力品牌哈弗、皮卡、坦克销量均实现同比增长，但环比均下滑；魏牌和欧拉品牌销量同比下滑，但环比略有提升。
高价值与智能化车型占比提升：
- 1-8月，20万元以上车型销量占比提升至14.41%。
- 智能化车型销量占比提升至85.59%。
- 三大技术品牌车型销售占比提升至70%，创历史新高。
新能源产品布局：
- 哈弗H6HEV油混版本正式上市，9月开始批量交付；H6PHEV版本开启预售，预计Q4正式上市。
- 魏牌推出摩卡DHT-PHEV激光雷达版、圆梦量产版等产品，加快高端化进程。
- 欧拉闪电猫即将上市，搭载ORA-PILOT3.0智能驾驶辅助和蜂巢短刀电池。
- 坦克品牌发布“越野+新能源”技术路线，坦克300HEV和坦克500PHEV插电混动版将全球预售。
全球化战略加速落地：
- 与德国市场经销商签约，魏牌摩卡和欧拉好猫正式发售。
- 在泰国交付首批哈弗H6HEV版本，哈弗大狗在南美上市。
- 中东市场经销代理合作进展顺利，巴基斯坦KD工厂投产，海外销量增长可期。

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	136,405	32%	6,726	25%	0.73	42.44
2022E	193,534	42%	8,909	32%	0.97	31.85
2023E	259,752	34%	14,666	65%	1.60	19.35
2024E	334,603	29%	19,537	33%	2.13	14.52

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	6.69	7.42	9.02	11.15
ROIC（%）	5.19	7.36	12.52	14.71
ROE-摊薄（%）	10.83	13.05	17.68	19.07
毛利率（%）	16.16	16.77	18.50	19.30
归母净利率（%）	4.93	4.60	5.65	5.84
P/B（现价）	4.61	4.16	3.42	2.77

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营运资本变动（百万元）	24,154	-10,167	18,631	-11,033
折旧和摊销（百万元）	5,594	5,450	6,019	6,575
资本开支（百万元）	-12,473	-6,586	-9,238	-10,138
流动负债（百万元）	95,597	133,874	175,933	216,281
非流动负债（百万元）	17,683	21,720	20,002	23,828
负债合计（百万元）	113,280	155,593	195,935	240,109
所有者权益合计（百万元）	62,128	68,279	82,943	102,478
资产负债率（%）	64.58	69.50	70.26	70.09