20180901-财通证券-2018年上市公司中报解析_盈利回升_三因素助力ROE上行_12页_1008kb

2018年上市公司中报解析总结

核心内容

2018年第二季度，A股上市公司整体业绩略有回升，但不同板块表现差异显著。本文从营收、成本、费用、盈利结构、ROE变化及行业分化等多个维度分析了A股中报数据，揭示了各板块的盈利趋势和驱动因素。

主要观点

• 整体业绩回升：2018年中报显示，全部A股总体业绩增速为14.06%，较一季报微幅回升0.67个百分点；非金融板块业绩增速为22.16%，较一季度增加0.80个百分点。
• 成本增速快于收入：A股整体营业成本增速为15.44%，较一季度上升1.11个百分点，导致毛利率略有下降。
• 财务费用大幅降低：财务费用增速显著下降，成为支撑业绩回升的重要因素。
• 盈利结构变化：中游、可选消费、TMT、上游板块对A股中报业绩贡献增加，而金融和必选消费板块贡献减少。
• ROE上行：非金融板块ROE(TTM)提升0.53个百分点至9.34%，主要得益于杜邦三因素（销售净利率、资产周转率、权益乘数）的改善。
• 板块差异显著：主板业绩稳健回升，中小板业绩有所回落，创业板业绩大幅下滑，成为整体业绩回升的主要拖累。
• 行业分化明显：周期行业表现强劲，消费行业普遍增速收窄，TMT行业业绩分化，非银金融板块持续下滑。

关键信息

1. A股整体业绩表现

• 全部A股：2018年中报业绩增速为14.06%，较一季度回升0.67个百分点。
• 非金融板块：业绩增速为22.16%，较一季度增加0.80个百分点。
• 石油石化板块：业绩增速为19.55%，较一季度下滑1.27个百分点。
• 营收改善：全部A股营收增速为12.37%，较一季度回升1.02个百分点。

2. 成本与费用分析

• 营业成本增速：全部A股营业成本增速为15.44%，非金融板块为15.49%，剔除金融及两油后为16.12%。
• 毛利率变化：成本增速快于收入增速，导致毛利率小幅下降。
• 费用变化：
  • 销售费用：增速回升，非金融板块为20.54%。
  • 管理费用：非金融板块为12.32%，较一季度下降3.43个百分点。
  • 财务费用：非金融板块为17.44%，较一季度大幅下降7.44个百分点。

3. 板块业绩贡献变化

• 中游板块：贡献增加2.17个百分点。
• 可选消费：贡献增加0.80个百分点。
• TMT：贡献增加0.60个百分点。
• 上游板块：贡献增加0.09个百分点。
• 金融板块：贡献减少2.56个百分点。
• 必选消费：贡献减少0.73个百分点。

4. ROE变化分析

• 全部A股非金融：ROE(TTM)提升0.53个百分点至9.34%，主要由销售净利率、资产周转率和权益乘数三因素共同推动。
• 主板：ROE(TTM)提升0.37个百分点至10.72%，受益于销售净利率和资产周转率的提升。
• 中小板：ROE(TTM)提升0.21个百分点至9.47%，主要得益于资产周转率的提升。
• 创业板：ROE(TTM)略有下滑至6.17%，主要受销售净利率和资产周转率下降影响。

5. 行业表现

• 周期行业：延续高景气，钢铁、建材、石油石化、商贸零售、基础化工等业绩增速靠前，其中钢铁行业业绩增速高达128.29%。
• 消费行业：普遍业绩增速收窄，食品饮料、家电、餐饮旅游、医药、纺织服装等行业增速分别下滑0.57、0.58、5.11、5.12、6.51个百分点。
• TMT行业：业绩分化明显，计算机行业业绩改善，通信行业受中美贸易战及中兴事件影响，业绩增速大幅下滑。
• 非银金融：业绩连续两个季度下滑，中报业绩增速为8.04%，较一季度下滑5.56个百分点。

风险提示

• 业绩大幅波动是主要风险，需关注市场环境和政策变化对各行业的影响。

行业与个股评级标准

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预期15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅预期5%~15%；
  • 中性：个股相对大盘涨幅预期-5%~5%；
  • 减持：个股相对大盘涨幅预期-15%~ -5%；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预期低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报预期高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报预期介于市场整体水平-5%~5%；
  • 减持：行业整体回报预期低于市场整体水平-5%以下。

免责声明

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