20180901-长城证券-2018年中报盈利跟踪专题_利润略回落_ROE持续改善_25页_1mb

报告摘要

2018年中报盈利跟踪专题总结

核心内容概览

2018年中报数据显示，A股上市公司整体盈利增速有所回落，但部分行业表现良好。报告指出，主板业绩相对稳定，中小板和创业板盈利增速下降，尤其是创业板出现大幅回落。整体来看，净利润增速下降主要由于毛利率走低，但费用率下降幅度更大，从而销售净利率提升，带动ROE改善。

主要观点

A股整体盈利：2018年中报实现净利润同比增速14.06%，剔除银行、石油石化后为18.02%。
板块表现差异：
- 主板：净利润同比增速14.28%，较一季度有所回升。
- 中小板：净利润同比增速14.56%，自2016年持续回落。
- 创业板：净利润同比增速8.08%，未能延续一季度28.74%的高增长，剔除温氏股份后增速降至10.23%。
行业亮点：
- 周期性行业：钢铁、煤炭、有色等行业受益于供给侧改革和供需失衡，盈利表现亮眼。
- 建材行业：错峰生产和环保督查推动供需关系改善，带动价格上涨。
- 医药行业：受益于创新品种及政策倾斜，表现优于预期。
- 食品饮料和餐饮旅游：受益于消费升级和节假日效应，细分行业如白酒、旅游等表现超预期。
- 化工行业：受益于化工品价格上涨，盈利增速回升。
盈利压力：
- 通信行业：利润大幅下滑，主要受中兴通讯影响。
- 农林牧渔行业：持续亏损。
- 交通运输行业：受人民币贬值和油价上升影响，汇兑损失增加。
未来展望：
- 预计三季度油价上涨将利好石油石化和化工行业。
- 建材行业将受益于供需关系边际改善。
- 医药行业有望继续受益于政策倾斜和创新品种。
- 食品饮料和餐饮旅游在消费旺季中可能继续超预期表现。

关键信息

1. 18年中报主板业绩有韧性

全部A股：2018年中报净利润同比增速14.06%，剔除银行、石油石化后为18.02%。
主板：净利润同比增速14.28%，相比一季度回升0.5个百分点。
中小板：净利润同比增速14.56%，相比一季度下降4个百分点。
创业板：净利润同比增速8.08%，剔除温氏股份后为10.23%。
经济基本面：2018年上半年GDP增速维持6.8%，经济有一定韧性，但增速略低于2017年。

2. 各行业盈利情况

传统行业：
- 钢铁、煤炭、有色：受益于供给侧改革，但增速因高基数影响难以持续。
- 建材：因错峰生产、环保督查等因素，供需关系改善，价格上升。
- 石油石化：受益于国际油价上涨，利润增速稳定。
消费升级行业：
- 食品饮料：利润增速稳定，次高端白酒带动行业增长。
- 餐饮旅游：受益于节假日，利润增长明显。
- 医药：受益于政策倾斜和创新品种，利润增速稳定。
新兴行业：
- 计算机：利润增速转正，但增长点不多。
- 通信：利润大幅下滑，主要受中兴通讯影响。
- 电子元器件：利润增速持续走低，受贸易战和中兴事件影响。
- 传媒：利润增速较低，依赖非经常性收益。

3. 净利润结构性分析

营业收入：全部A股中报营收增速12.34%，相比一季度有所回升。
毛利率：整体略有回落，主要受CPI-PPI剪刀差收敛影响。
费用率：财务费用率、销售费用率和管理费用率均有所下降，对销售净利率提升有积极影响。
其他成本项：
- 税金及附加：略有下降。
- 资产减值损失：环比上升，反映经济增速放缓。
经营收益：
- 公允价值变动净收益：为负，反映二级市场行情偏弱。
- 投资净收益：上升，对净利润有积极影响。

4. ROE杜邦分析

ROE整体提升：2018年中报ROE为10.48%，高于2017年中报。
主板ROE：2018年中报ROE为12.14%，为2015年四季度以来最高。
中小板ROE：2018年中报ROE为9.59%，与2017年中报持平。
创业板ROE：2018年中报ROE为10.23%，较2017年底有所回升。
ROE构成：
- 销售净利率：主板、中小板、创业板均有所提升。
- 总资产周转率：主板维持稳定，中小板和创业板有所改善。
- 杠杆率：主板和创业板略有下降，中小板略有上升。