20220515-天风证券-证券_稳健薪酬制度点评_优化成本控制提振ROE_头部券商业绩更为受益_2页_261kb

证券行业稳健薪酬制度点评总结

核心内容

中国证券业协会于2022年5月13日发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》（《制度指引》），旨在引导证券公司建立稳健、长期化的薪酬制度，以提升行业整体盈利能力和稳定性。

薪酬制度的三大特点

1. 平滑：薪酬发放安排需适度平滑，避免极端波动。
2. 审慎：薪酬制度应确保合规底线，防止过度激励。
3. 长期化：薪酬设计应与公司长期利益相一致，增强员工与公司之间的利益绑定。

薪酬制度的主要原则与目标

• 贯彻稳健经营理念，确保合规要求。
• 促进正向激励，提升公司长期价值。
• 加强对重大合规风控事件的考核，实施一票否决机制。
• 明确禁止包干、人员挂靠等过度激励方式。
• 建立薪酬递延支付机制，适用于董监高和核心业务人员。
• 强化问责机制，提升薪酬管理的约束力。
• 推行企业年金、员工持股、股权激励等长期激励机制。

主要观点

1. 薪酬制度改革对行业的影响：

   • 有助于券商降低营业支出，提升利润率和ROE。
   • 通过平滑薪酬发放和递延支付机制，增强业绩稳定性，减少利润波动。

2. 行业数据背景：

   • 2021年上市券商平均人均薪酬为57万元，同比增长约15%。
   • 人均薪酬占人均创收的比重为32%，显示行业人力成本较高。
   • 中金公司、中信证券、广发证券的人均薪酬排名前三，分别为98万元、89万元和83万元。

3. 对头部券商的影响：

   • 由于头部券商人均薪酬和薪酬占营收比重较高，行业整体薪酬下降将对其业绩产生更显著的提振效果。

关键信息

• 假设条件：若行业薪酬下降15%，则上市券商薪酬/收入比重将从32%降至27%。
• 利润率提升：利润率将从21年的30%提升至34%。
• ROE提升：ROE将从9.5%提升至10.7%。
• 风险提示：
  • 资本市场大幅波动。
  • 行业薪酬制度改革落地不及预期。
  • 薪酬下调可能降低展业积极性。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 评级体系：基于未来6个月内行业指数相对沪深300的涨跌幅。

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