20210901-国金证券-_财报剖析_专题报告_2021年中报剖析_ROE提升持续一年_CapEx扩张再次验证_16页_1mb

报告摘要

2021年中报剖析：ROE提升与资本开支扩张

核心内容总结

A股收入与利润持续改善

2021年上半年，A股上市公司收入和利润两年复合增速持续提升。剔除基数效应后，整体业绩增速呈现改善趋势，尽管中报增速环比一季报有所回落，但相对2019年同期的两年复合增速仍在增长。具体数据如下：

全部A股收入增速为 26.2%
非金融A股收入增速为 31.4%
全部A股净利润增速为 43.4%
非金融A股净利润增速为 77.7%

非金融企业收入和净利润两年复合增速分别为 11.7% 和 15.9%，较一季度的 10.2% 和 12.7% 有所提升。

板块与市值分化明显

板块层面：创业板和科创板业绩弹性较大，其中创业板净利润增速改善最为显著。主板业绩仍相对较弱。
市值层面：中间市值分布（60-500亿）的公司业绩改善幅度最大，而大市值公司改善幅度较小。
行业层面：电子、电气设备、医药等成长板块保持高景气，而有色、钢铁、煤炭和机械等周期行业业绩持续改善。

ROE持续回升

ROE（净资产收益率）自2020年三季报开始回升，2021年上半年全部A股和非金融A股ROE（TTM）分别为 9.77% 和 9.26%，连续四个季度增长。ROE提升主要得益于利润率回升和资产周转率加快，同时企业杠杆率保持稳定。当前PPI仍处于高位，预计ROE将继续改善。

资本开支扩张验证周期

非金融上市公司资本开支TTM同比增速达到 16.9%，超过2018年的高点。剔除基数效应后，一季度和上半年非金融A股资本开支两年复合增速分别为 10.8% 和 10.9%，较2019年底的 8.5% 有明显提升。资本开支扩张趋势主要集中在钢铁、电气设备、医药、轻工、机械、家电、电子、化工等行业。