20180901-中泰证券-A股医药上市公司2018年中报数据统计_扣非净利润同比增长22_高景气子板块延续_8页_590kb

报告摘要

医药生物行业2018年上半年总结

核心内容

2018年上半年，A股医药上市公司整体表现优于行业平均水平。医药板块收入增速达20.32%，利润总额增速达21.62%，分别高于国家统计局公布的医药制造业增速6个百分点以上。扣除原料药后，收入增速为19.87%，利润总额增速为17.20%，仍高于行业增速3个百分点以上。这表明医药上市公司整体业绩表现强劲，行业分化趋势明显，龙头企业持续占据优势。

主要观点

行业整体表现：医药上市公司收入和利润增速均高于行业平均水平，主要得益于行业龙头公司的带动作用。
子板块分化显著：化学原料药、生物制品、医疗服务、医疗器械等子板块增速较快，而中药、医药商业、化学制剂等增速相对平稳或有所放缓。
政策与市场因素影响：两票制全面执行对医药商业销售费用率产生显著影响，导致费用率上升；环保政策和原料药产能调整推动化学原料药价格上升，提升其盈利能力。
增长驱动因素：
- 化学原料药：因环保收紧和部分厂家停产，维生素价格大涨，带动利润增长。
- 生物制品：疫苗行业持续增长，血液制品库存消化后增速回升。
- 医疗服务：受益于行业高景气度和价格提升，龙头企业如爱尔眼科、泰格医药等表现突出。
- 医疗器械：行业分化严重，龙头公司如乐普医疗、安图生物表现较好，传统IVD企业面临增长压力。
- 医药商业：两票制执行后现金流改善，药店板块增速优于流通企业。
财务指标变化：
- 销售费用率上升2.50个百分点至15.51%，其中化学制剂板块上升最多。
- 管理费用率略有下降，管理规模效应显现。
- 财务费用率上升0.08个百分点至0.97%，融资环境压力依然存在。
- 资产负债率上升2.50个百分点至44.08%，但整体仍保持健康水平。
- 毛利率提升至33.93%，其中化学原料药和化学制剂板块受益显著。

关键信息

各子板块增速情况

子板块	收入增速（2018H1）	利润总额增速（2018H1）	扣非净利润增速（2018H1）
医药板块	20.32%	21.62%	22.06%
化学原料药	25.88%	72.03%	80.20%
化学制剂	21.34%	21.74%	16.35%
中药	17.46%	18.17%	9.98%
生物制品	40.47%	-11.43%	43.34%
医药商业	17.57%	16.92%	16.41%
医疗器械	22.43%	25.53%	20.30%
医疗服务	50.52%	70.64%	34.81%

各子板块毛利率及经营性现金流情况

子板块	毛利率（2018H1）	经营性净现金流（2018H1）	同比变化
医药板块	33.93%	57.62%	-
化学原料药	39.82%	77.04%	+77.04%
化学制剂	53.52%	27.47%	+27.47%
中药	49.38%	45.02%	+45.02%
生物制品	69.34%	247.17%	+247.17%
医疗器械	44.13%	-30.81%	-30.81%
医疗服务	39.07%	577.53%	+577.53%