动力煤年度报告：动力煤回归合理区间-20211130-建信期货-23页_1mb

报告摘要

黑色金属研究团队总结

研究团队信息

研究员：肖维、翟贺攀、吴凯航
联系方式：
- 肖维：021-60635725 | xiaow@ccbfutures.com
- 翟贺攀：021-60635736 | zhaihp@ccbfutures.com
- 吴凯航：021-60635735 | wukh@ccbfutures.com
期货从业资格号：
- 肖维：F3011551
- 翟贺攀：F3033782
- 吴凯航：F03086042
投资咨询证书号：
- 肖维：Z0011422
- 翟贺攀：Z0014484
团队所属机构：建信期货有限责任公司
研究领域：黑色金属（动力煤等）

动力煤市场分析总结

核心内容

动力煤市场在2021年表现出显著的供需矛盾，价格经历了剧烈波动，最终在政策干预下有所回落。整体来看，动力煤市场受供给端政策推动、需求端增长以及拉尼娜气候现象影响，呈现复杂走势。

主要观点

供给端：
- 截至10月底，全国累计原煤产量为35708.9万吨，同比增长5.43%，为历史最高水平。
- 内蒙古成为主要产量增长地区，10月原煤产量环比增长6.88%。
- 山西、陕西、内蒙古分别占全国原煤产量的24.4%、16.7%、24.9%。
- 国家发改委通过保供稳价政策，推动煤炭产量持续增加，预计明春政策仍将延续，产量或维持高位。
需求端：
- 火电发电量为37982亿千瓦时，同比增长10.62%，远高于原煤产量增速。
- 全社会用电量为68254亿千瓦时，同比增长13.21%。
- 第一、二、三产业用电量分别增长18.21%、12.94%、19.72%，显示需求持续增长，动力煤仍存在较大缺口。
库存端：
- 截至11月23日，全国电厂存煤达到1.47亿吨，预计11月底可达1.52亿吨，接近去年同期水平。
- 55港动力煤库存为5040万吨，接近20年同期水平。
- 电厂库存提升有助于缓解供需矛盾，但短期内库存仍不足以完全覆盖冬季需求。

关键信息

政策干预：
- 10月19日，发改委召开会议，依法对煤炭价格实行干预措施，包括限制坑口价和终端销售价，提出最高坑口价为528元/吨，折算港口平仓价为800元左右。
- 政策目标为保障今冬明春煤炭供应，通过价格调控和库存提升实现这一目标。
- 10-11月发改委多次开展煤炭市场调研，旨在建立长效机制，规范价格形成机制，抑制煤企暴利。
市场走势：
- 动力煤价格在2021年全年高于历年同期水平，经历三个阶段：震荡上升、快速上涨、快速回落。
- 11月下旬基差维持在200元左右，显示价格仍有下行空间。
- 11月23日全国电厂存煤突破1.47亿吨，预计年底库存将回升至合理水平。
拉尼娜现象影响：
- 2021年为“双拉尼娜”年，历史数据显示冬季供热量和耗煤量将同比增长。
- 在拉尼娜年份，动力煤价格通常呈现年前回升、年后回落的走势，因此预计21年底动力煤价格有所支撑，但明春将面临进一步下跌压力。
供需缺口与价格预期：
- 截至10月底，供需缺口仍存，支撑年底动力煤价格。
- 明年第一季度动力煤进入需求淡季，预计价格将回归合理区间。

后市预判

短期：年底动力煤价格将受到供需缺口支撑，但发改委保供稳价政策持续，价格难有大幅反弹。
中长期：随着政策机制逐步完善，动力煤价格将面临进一步下行压力，长期来看存在较大下跌空间。
市场信号：11月电厂库存快速回升，价格走势趋于理性，市场预期价格将逐步回归合理区间。

总结

2021年动力煤市场在政策调控和供需变化的双重影响下，呈现出价格剧烈波动的特征。供给端受政策推动产量持续增加，需求端则因用电增长而保持高位，导致供需矛盾加剧。发改委通过一系列干预措施和调研，推动煤炭价格回归合理区间。结合拉尼娜气候现象，预计年底动力煤价格将有所支撑，但随着库存回升和政策执行，明春价格将面临进一步下跌压力。整体来看，动力煤市场将在政策引导下逐步趋于稳定，长期价格存在下行空间。

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