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动力煤市场分析总结

核心内容

本报告由建信期货黑色金属研究团队发布，重点分析了2021年动力煤市场供需情况、国家政策影响以及未来价格走势。团队成员包括肖维、翟贺攀和吴凯航，联系方式详见文档。

主要观点

• 供给端持续增长：截至10月底，全国累计原煤产量达35708.9万吨，同比增长5.43%，为历年新高。10月原煤产量环比增长6.88%，主要增量集中在内蒙古地区。
• 需求端增长显著：火电发电量同比增长10.62%，总发电量同比增长9.06%，全社会用电量同比增长13.21%，表明动力煤需求增速远高于供给增速，供需缺口仍存。
• 库存逐步回升：11月23日全国电厂存煤达到1.47亿吨，预计11月底可达1.52亿吨，回到去年同期水平。55港动力煤库存接近20年同期水平。
• 拉尼娜现象支撑价格：2021年为“双拉尼娜”年，冬季供热与耗煤量将显著增长，预计动力煤主力01合约价格将有所支撑，而05合约价差合理。
• 政策干预推动价格下行：发改委通过多种措施干预煤炭价格，包括运用《价格法》、限制煤企利润、加强中长期合同履约监管等，推动动力煤价格理性回归。
• 后市预判：年底动力煤价格存在支撑，但受保供稳价政策影响，预计今冬明春动力煤价格进一步下跌，进入需求淡季后将回归合理区间。

关键信息

一、行情回顾

• 价格走势：2021年动力煤价格全年高于同期水平，分为三个阶段：震荡上升、快速上升、快速回落。
• 基差与价差：11月下旬基差维持在200元左右，近远期价差结构显示动力煤价格存在下跌空间。

二、宏观分析

• 拉尼娜现象：预计冬季供热与耗煤量将显著增长，支撑动力煤价格。
• 国家政策趋势：发改委持续出台保供稳价政策，包括价格干预、中长期合同全覆盖、成本调查等，以确保冬季煤炭供应稳定。

三、基本面分析

1. 动力煤供给侧分析

• 原煤产量：全国累计原煤产量达35708.9万吨，同比增长5.43%，10月环比增长6.88%。
• 三西开工率：内蒙古开工率创历史新高（85.56%），山西开工率也达历史高位（78%），陕西开工率虽有上升但低于历史水平。
• 进口情况：截至10月，动力煤进口量达20997万吨，为历年同期最高，主要来源为印尼，占比74.75%。
• 库存情况：55港动力煤库存接近20年同期水平，重点电厂库存逐步回升，预计11月底可回到去年同期水平。

2. 动力煤需求侧分析

• 发电情况：截至10月底，火电发电量达37982亿千瓦时，同比增长10.62%；总发电量达54262亿千瓦时，同比增长9.06%。
• 全社会用电量：10月全社会用电量达68254亿千瓦时，同比增长13.21%。第一、二、三产业用电量分别增长18.21%、12.94%、19.72%，均高于动力煤产量增速，显示供需缺口存在。

四、后市预判

• 价格走势：年底动力煤价格因供需缺口存在一定支撑，但受发改委保供稳价政策影响，预计今冬明春动力煤价格进一步下跌。
• 长期趋势：在煤企利润尚存的情况下，发改委政策可能继续打压煤价，动力煤长期存在下行空间。
• 供需平衡：随着库存逐步回升和产量持续增加，预计明年第一季度动力煤将回归历年合理区间。

总结

动力煤市场在2021年呈现供需矛盾，供给增长不及需求，导致价格持续上涨。随着发改委一系列保供稳价政策的实施，市场供需逐步趋于平衡，价格回落。拉尼娜现象预计将进一步增加冬季用煤需求，支撑年底价格。未来，随着库存回升和政策持续影响，动力煤价格或将进一步下跌，进入需求淡季后回归合理区间。