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2023年动力煤行情展望：回归合理区间

核心内容

2023年动力煤市场预计将回归合理区间，受供需格局变化、价格调控政策及国内外市场因素影响，价格波动趋于理性，市场结构也发生一定变化。整体来看，供给端增速趋缓，需求端温和回升，同时进口煤存在恢复空间，但面临国际竞争压力。

主要观点

1. 动力煤市场回顾

• 2022年动力煤市场持续高位运行，秦港Q5500蒙煤现货均价达1305.2元/吨，同比上涨约254.9元/吨。
• 晋陕蒙产地均价分别为988元/吨、1003元/吨、872元/吨，中枢上移幅度不一。
• 港口蒙煤现货价格波动区间为830-1775元/吨，年内高点出现在3月和10月。

2. 煤电利润分配失衡

• 煤电行业利润总额持续增长，但分配仍不均衡。
• 2022年1-11月，煤电行业利润总额同比增长42.8%，其中煤炭行业增长48.2%，电热行业增长29.2%，电热行业占比下降至25.6%。

3. 价格调控政策

• 国家发改委发布政策，引导煤炭价格回归合理区间，中长期交易价格合理区间为570-770元/吨（秦港），现货交易价格合理区间上限为1155元/吨。
• 政策强调中长期合同签订比例、覆盖范围及期限要求，如2023年鼓励签订3-5年长期合同。

4. 供给端展望

• 资本开支受限：2022年全球化及本土煤炭集团资本开支同比下降，预计2023年供给约束难以消失。
• 国内新开工煤矿有限：2022年1-9月仅新增8处煤矿，合计产能4080万吨，供给增速放缓。
• 产能核增空间有限：2022年核增产能主要集中在新疆，晋陕蒙核增空间已基本用完。
• 进口煤存在恢复空间：澳煤复运初现迹象，但需关注内外煤价差；俄煤出口因制裁进一步下滑，影响贸易流。

5. 需求端展望

• 经济温和复苏：2023年GDP增速预计回升至5%，全社会用电量增速预计达6%。
• 水电表现值得期待：2023年水电利用小时数预计增长5.9%，但装机增速放缓至1.9%。
• 核电温和反弹：2023年核电装机增速预计回落至2.8%，但利用小时数有望回升至5.9%。
• 风光发电快速增长：风电和光伏装机容量目标分别达4.3亿千瓦和4.9亿千瓦，带动装机增长。
• 火电增速温和回升：预计2023年火电发电量增速自0.9%提升至1.5%，火电耗煤增速预计1.4%。

关键信息

供给端

• 2022年国内动力煤产能39.7亿吨，其中在产产能占比73%。
• 2023年预计新投产产能约6100万吨，增速放缓。
• 国内煤矿资本开支同比降幅较大，且新开工煤矿数量有限，产能释放缓慢。
• 澳煤出口预计回升9.3%，但难以恢复至2019年水平，需关注内外价差。
• 俄煤出口因制裁进一步下滑，预计2023年出口量下降5%至1.52亿吨。

需求端

• 2023年全社会用电量增速预计达6%，火电发电量增速预计回升至1.5%。
• 水电、核电、风光发电对煤电需求形成挤压，但整体需求温和回升。
• 建材、冶金行业耗煤增速预计分别为2%和1%，但存在强预期。
• 化工行业耗煤增速保持较高水平，为动力煤需求提供支撑。

价格与库存

• 动力煤价格在2023年预计将回落，Q5500市场煤波动区间预计为800-1300元/吨，均价1000元/吨左右。
• 下游库存有所去化，但淡季累库压力仍存，短期价格反弹可能持续。

未来趋势

• 2023年动力煤供需双增，但供应增幅将超过需求增幅，价格有望回归合理区间。
• 供需格局变化将推动动力煤市场由主动补库存转向被动累库存。
• 国内外煤价差、气候条件、政策导向等因素将对2023年动力煤市场产生重要影响。

数据来源

• 国家发改委、煤炭资源网、我的钢铁网、wind、国投安信期货等。