20230917-浙商证券-国防军工2023年中报总结_2023年中报_船舶改善明显_航空装备业绩高增；聚焦主机厂_20页_1mb

国防军工行业2023年中报总结

业绩表现：2023年中报，剔除船舶标的的军工板块营收同比增长13%，归母净利润增3%；2023年二季度营收同比增长16%，归母净利润增8%。整体业绩稳中有升，但短期盈利能力较2022年有所下滑，毛利率和净利率同比下降。

盈利能力：长期趋势向好，毛利率从2019年的23.4%提升至2023H1的25.0%，归母净利率从5.6%升至9.9%；短期Q2毛利率同比下降0.2 pct至24.1%，归母净利率降至10.1%，显示短期压力。

子板块分析：船舶和航空板块表现强劲，船舶营收同比增30%，净利润增784%；航空营收和净利润分别增24%和27%，受益于军机放量和需求复苏。信息化和原材料板块增速放缓，受下游降价影响，盈利水平下降。航天和地面兵装业绩波动，但中长期潜力存在。

发展前景与投资机会：看好船舶、航空、导弹、信息化子行业，航天和国企改革提供“外延”式增长机会。推荐主机厂如中国船舶、航发动力、中直股份；核心配套企业如中航重机、西部超导；导弹及信息化标的如紫光国微、火炬电子。军工行业整体趋势向上，申万国防指数处于历史低位。

风险：包括股权激励节奏低于预期、重要产品交付不及风险，可能导致业绩不达预期。