20181105-东北证券-国防军工行业周报_航空和兵装主机厂订单充足_全年业绩稳步增长可期_17页_3mb

报告摘要

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月5日，对国防军工行业进行了全面分析，指出该行业在2018年前三季度业绩稳步增长，整体营收与归母净利润均实现显著提升，板块估值处于历史中低位，具备中长期投资机会。

主要观点

行业整体表现强劲
- 申万国防军工指数在本周上涨4.11%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，涨幅在28个一级行业中排名第17。
- 2018年前三季度，板块营收达到1832.61亿元，同比增长10.27%；归母净利润为53.60亿元，同比增长13.83%。
- 营收增速为近10年最高水平，归母净利润连续3年保持增长，表明军工行业基本面改善。
二级行业亮点突出
- 航空装备：营收规模最大，占比达42.6%，前三季度营收同比增长19.02%，归母净利润增长61.62%，增速远超行业平均水平。
- 航天装备：业绩改善最显著，营收增长23.35%，归母净利润增长31.58%，主要由两大航天集团下属企业推动。
- 地面兵装：盈利能力强，毛利率19.54%，排名首位，归母净利润增长14.21%。存货同比增长47%，显示在手订单充足，业绩增长潜力大。
- 船舶制造：受民船业务低迷影响，营收和归母净利润分别同比下降1.70%和98.92%，表现相对较弱。
估值处于中低水平
- 申万国防军工板块PE（TTM）为52.05倍，接近2013年底的中低部水平。
- 航空、航天、兵装子行业估值接近历史底部，具备估值优势。
投资建议
- 建议重点关注航空、航天产业链中的成长性较好、估值较低的投资标的。
- 主机厂：内蒙一机、中航沈飞、中直股份有望率先受益于行业基本面改善。
- 细分行业龙头：中航光电、中航机电具有估值优势，值得关注。

关键信息

市场表现：板块整体上涨，个股表现分化，部分公司如航发科技、新兴装备、海特高新涨幅居前，四创电子、中国海防则下跌。
业绩亮点：中航沈飞、亚光科技、航天通信、耐威科技等公司Q3业绩增长显著，其中中航沈飞营收、归母净利润分别增长301.42%和172.80%。
行业动态：
- 中法海洋卫星成功发射，推动两国航天合作。
- 西安召开军民融合发展大会，促进军民融合项目落地。
- AC311A航遥机首飞成功，提升直升机家族产品线。
- 北斗三号系统首颗地球静止轨道卫星发射，增强导航服务能力。
- 中国空军歼-20战机将亮相航展，展现新型作战能力。
- 国际形势方面，俄罗斯、英国、日本、美国等国家均加大国防投入，推动军工行业发展。

风险提示

军品订单释放不及预期。
军品交付不及预期。

重点公司财务数据概览

重点公司	现价（元）	2017A EPS	2018E EPS	2019E EPS	2017A PE	2018E PE	2019E PE	评级
内蒙一机	12.58	0.31	0.39	0.49	41	32	26	买入
中直股份	37.70	0.77	0.91	1.11	49	41	34	买入
中航机电	8.33	0.24	0.25	0.30	35	33	28	买入
中航沈飞	35.19	0.51	0.59	0.72	69	59	49	买入
中航光电	40.13	1.05	1.27	1.59	38	32	25	买入

行业数据概览

指标	数值（单位）
成分股数量	46只
总市值	5907亿元
流通市值	4378亿元
市盈率（PE）	55.94倍
市净率（PB）	2.10倍
成分股总营收	2756亿元
成分股总净利润	78亿元
资产负债率	55.09%

投资机会与建议

国防建设投入增加、军改后订单释放是推动军工行业业绩增长的主要因素。
航空、航天、地面兵装子行业表现突出，具备较强的业绩增长潜力。
建议关注具备高成长性与低估值的公司，如中航光电、中航机电、内蒙一机、中航沈飞、中直股份等。

总结

2018年前三季度，国防军工行业整体表现良好，营收与归母净利润均实现增长，其中航空装备表现最为亮眼，航天装备业绩改善显著，地面兵装盈利能力强。板块估值处于历史中低位，具备中长期投资价值。建议投资者重点关注航空、航天产业链中的优质企业，把握行业发展机遇。同时，需关注军品订单与交付风险，合理评估投资风险。

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