国防军工行业：航空陆装表现突出，主机厂业绩靓丽，军工行业基本面持续好转-20180905-中泰证券-14页-2mb

国防军工行业总结

核心内容概述

2018年上半年，国防军工行业基本面持续改善，营收和归母净利润均实现显著增长。行业整体营收达1085.28亿元，同比增长16.98%，归母净利润达54.09亿元，同比增长29.62%。军工央企、民参军企业以及航空和陆装子行业表现尤为突出，成为推动行业增长的重要力量。

主要观点

• 行业整体表现良好：军工行业营收和归母净利润均实现增长，净利率也有所提升，显示出行业基本面的初步改善。
• 军工央企表现突出：军工央企营收同比增长14.16%，归母净利润同比增长19.17%，议价能力强，预收账款增速高达115.33%。
• 民参军企业增速较快：民参军企业营收同比增长58.79%，归母净利润同比增长52.98%，增长势头强劲。
• 航空与陆装表现亮眼：航空子行业营收增速达26.52%，陆装子行业营收增速达15.09%，净利润和预收账款增速均表现优异。
• 国防信息化与新材料增长稳定：国防信息化和新材料子行业营收和净利润增速分别达51.42%和85.37%，显示出良好的发展潜力。
• 主机厂业绩优异：主机厂营收同比增长35.18%，归母净利润同比增长62.08%，各项业绩指标增速较快，预收账款增长显著。
• 公募基金持仓低位，偏好主机厂和航空行业：公募基金持仓比例处于低位，但对主机厂和航空行业的偏好明显，中航光电、中航沈飞等公司持股市值排名靠前。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2018年上半年达1085.28亿元，同比增长16.98%
• 归母净利润：2018年上半年达54.09亿元，同比增长29.62%
• 净利率：提升至5.08%，比上年同期上升0.38%

公司属性表现

• 军工央企：
  • 营收：959.42亿元，同比增长14.16%
  • 归母净利润：37.34亿元，同比增长19.17%
  • 预收账款：同比增长115.33%
• 地方国企：
  • 营收：38.75亿元，同比增长19.29%
  • 归母净利润：1.62亿元，同比增长82.66%
  • 预收账款：同比增长68.97%
• 民参军公司：
  • 营收：87.11亿元，同比增长58.79%
  • 归母净利润：14.34亿元，同比增长52.98%
  • 预收账款：同比增长49.97%

子行业表现

• 航空：
  • 营收：517.43亿元，同比增长26.52%
  • 净利润：22.59亿元，同比增长43.55%
• 陆装：
  • 营收：85.25亿元，同比增长15.09%
  • 净利润：4.83亿元，同比增长133.75%
• 国防信息化：
  • 营收：114.56亿元，同比增长51.42%
  • 净利润：9.40亿元，同比增长43.47%
• 新材料：
  • 营收：35.17亿元，同比增长25.18%
  • 净利润：4.71亿元，同比增长84.36%

产业链表现

• 主机厂：
  • 营收：335.75亿元，同比增长35.18%
  • 归母净利润：8.60亿元，同比增长62.08%
  • 预收账款：同比增长294.85%
• 配套厂：
  • 营收：692.66亿元，同比增长9.34%
  • 归母净利润：35.91亿元，同比增长18.10%
• 零部件及原材料：
  • 营收：55.10亿元，同比增长24.83%
  • 归母净利润：9.36亿元，同比增长62.78%

业绩突出个股

• 中航沈飞：营收增长519.27%，扭亏为盈，毛利率9.17%，高于主机厂平均水平。
• 中直股份：营收增长0.94%，预收账款增长53.27%，核心产品列装海陆空三军。
• 中航飞机：营收增长23.47%，归母净利润增长166.40%，海空军装备建设高峰期。
• 中航机电：营收增长11.68%，归母净利润增长52.67%，控股股东被纳入国企改革“双百企业”名单。
• 中航光电：营收增长18.20%，归母净利润增长11.14%，PE相对较低。
• 航天发展：营收增长13.84%，归母净利润增长42.87%，集团资产证券化推进。
• 泰豪科技：营收增长54.93%，军工装备业务市场占有率高，智慧能源布局。

公募基金持仓

• 持仓比例：2018年二季度公募基金军工持仓比例为3.93%，处于低位。
• 持股市值排名：中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份等公司持股市值排名靠前。
• 加仓与减仓情况：中航沈飞、中航飞机、中航机电、中国长城等公司被加仓，台海核电、洪都航空、航发科技、航天通信等公司被减仓。

风险提示

• 军民融合相关政策落实进度存在不确定性
• 军工板块估值较高
• 军工混改、科研院所进程不及预期
• 海空装备列装缓慢