国防军工行业：主机厂保持高速增长，配套厂及零部件厂迎头赶上，军工行业基本面进一步好转-20181103-中泰证券-14页-1mb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在2018年前三季度表现出良好的基本面改善，整体营收与归母净利润分别同比增长17.68%和35.41%。行业整体存货与预收账款稳定增长，预示未来业绩有持续增长的潜力。分析师对行业持“增持”评级，认为其具备良好的发展前景。

主要观点

行业整体表现：军工行业营收和利润均实现显著增长，行业整体趋势向好。
公司属性差异：军工央企表现平稳，地方国企订单增长较快，民参军企业增速最快。
行业属性亮点：航空和地面兵装表现突出，国防信息化和新材料行业增长稳定。
产业链结构：主机厂业绩增长迅速，配套厂和零部件厂也表现良好，特别是零部件及原材料公司毛利率较高。
重点公司表现：中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航光电、航天发展、泰豪科技、航天电器等公司业绩表现突出。

关键信息

行业数据：
- 上市公司数：52家
- 行业总市值：645,717亿元
- 行业流通市值：485,294亿元
业绩数据：
- 2018年前三季度行业营收：1692.87亿元
- 2018年前三季度行业归母净利润：84.13亿元
- 2017年前三季度行业营收：1438.54亿元
- 2017年前三季度行业归母净利润：62.13亿元
公司分类表现：
- 军工央企：营收增长14.70%，归母净利润增长27.48%
- 地方国企：营收增长19.62%，归母净利润增长129.49%
- 民参军企业：营收增长61.21%，归母净利润增长51.49%
行业细分表现：
- 航空：营收增长25.60%，归母净利润增长50.04%
- 地面兵装：营收增长3.02%，归母净利润增长77.65%
- 国防信息化：营收增长45.08%，归母净利润增长35.90%
- 新材料：营收增长21.65%，归母净利润增长87.09%
产业链表现：
- 主机厂：营收增长29.47%，归母净利润增长64.20%
- 配套厂：营收增长11.85%，归母净利润增长25.76%
- 零部件及原材料：营收增长27.80%，归母净利润增长53.87%
重点公司分析：
- 中航沈飞：营收增长301.42%，归母净利润增长172.80%，公司作为战斗机领域唯一上市公司，未来发展潜力大。
- 中直股份：营收增长4.93%，归母净利润增长12.84%，公司为直升机研制龙头，市场空间广阔。
- 中航飞机：营收增长4.66%，归母净利润增长82.90%，受益于军品定价机制改革，发展前景良好。
- 中航机电：营收增长8.91%，归母净利润增长28.95%，公司产品需求乐观。
- 中航光电：营收增长28.35%，归母净利润增长10.75%，公司毛利率高，PE相对较低。
- 航天发展：营收增长10.87%，归母净利润增长32.75%，公司拟收购优质资产，布局网络信息安全领域。
- 泰豪科技：营收增长43.75%，归母净利润增长33.06%，公司受益于军工信息化和军民融合。
- 航天电器：营收增长8.87%，归母净利润增长17.19%，公司积极布局新能源、5G等新兴市场。