20221220-德邦证券-国防军工行业周报_多家航空主机厂关联交易预计金额持续高增_11页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

本报告分析了国防军工行业的市场表现、投资逻辑及行业动态，认为当前军工行业景气度较高，具备良好的投资机会。报告指出，国内及国际军备需求上升，军工产业链各环节受益明显，建议投资者关注主机厂、航发产业链、国防信息化、无人机及航天发射相关企业。

主要观点

• 行业景气度高：2022年全年国防军工板块表现疲软，但2023年预计关联交易金额持续增长，尤其是中直股份和中航西飞，分别上调2023年关联销售和采购金额，显示行业需求旺盛。
• 军工出口潜力大：日本修改安保文件、北约提升军费预算等表明全球军备需求上升，我国军工产品在国际市场具备竞争力，尤其在无人机、激光反无人机、武装直升机和三代战斗机等领域。
• 国内需求提升：随着军费增长和新型号研发列装加速，国内军工企业如沈飞、西飞等已获得大订单和预付款，有望推动业绩增长。
• 估值优势明显：申万国防军工指数PE-TTM为51.25，处于过去5年1.65%分位，具备较高的安全边际，配置时机成熟。

关键信息

1. 市场表现

• 本周指数表现：
  • 上证综指：-1.22%
  • 创业板指：-1.94%
  • 中证军工：-2.33%
  • 申万国防军工：-2.57%
• 年初至今表现：
  • 上证综指：-12.97%
  • 创业板指：-28.56%
  • 中证军工：-25.02%
  • 申万国防军工：-24.90%

2. 投资主线

1. 主机厂：

   • 关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等核心主机厂商，受益于军费增长和订单增加。
   • 【中直股份】【安达维尔】等直升机主机厂有望受益于大订单签订。

2. 航发产业链：

   • 高端合金材料、元器件、锻造加工等公司如【抚顺特钢】【钢研高纳】【西部超导】【中航重机】【派克新材】等，受益于产能释放和需求增长。

3. 国防信息化：

   • 关注【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等具备国产替代能力的信息化相关企业。

4. 无人机：

   • 【航天彩虹】【中无人机】等公司有望受益于无人机在新型作战体系中的地位提升及外贸市场拓展。

5. 航天发射：

   • 卫星产业受益于航天发射进展，关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】等。

3. 公司动态

• 中直股份：上调2022年关联销售和采购金额，预计2023年销售增长51%，采购增长108%。
• 中航西飞：2023年关联交易采购额预计203亿元，同比增长26%。
• 航宇科技：在手订单饱满，募投产能进入爬坡期，2023年预计净利润2.66亿元。
• 西部超导：受益于超导MRI和CFETR发展，预计2022-2024年净利润分别为7.41亿元、12.84亿元、17.45亿元。
• 紫光国微：预计2022-2024年净利润分别为19.54亿元、30.37亿元、40.10亿元，PE分别为36倍、27倍、22倍。
• 中航光电：预计2022-2024年净利润分别为19.91亿元、27.10亿元、33.47亿元，PE分别为34倍、28倍、23倍。
• 航天电器：预计2022-2024年净利润分别为4.87亿元、6.25亿元、7.98亿元，PE分别为47倍、37倍、31倍。

4. 行业新闻

• 中印边境冲突：中印边境东段东章地区发生冲突，显示地区局势紧张。
• 中国航天发射：2022年12月，航天科技集团完成3次发射任务，年度宇航发射次数首次突破50次。
• 北约军费提升：北约计划将2023年军事预算提高26%，至19.6亿欧元。
• 日本安保政策调整：日本将中国定位为最大战略挑战，引入“反击能力”，军费将达北约标准。
• AG600项目完成：航空工业通飞华南与江苏祥跃签署5架AG600M购机合同，项目任务完成。

5. 风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期
• 业绩增长不及预期
• 国企改革推进不及预期

结论

当前国防军工行业处于高景气周期，建议投资者关注主机厂、航发产业链、国防信息化、无人机及航天发射相关企业。行业估值处于历史低位，具备配置价值，但需警惕军品订单交付及业绩增长不及预期等风险。