20180905-中泰证券-国防军工行业深度报告_航空陆装表现突出_主机厂业绩靓丽_军工行业基本面持续好转_14页_2mb

国防军工行业分析总结

核心内容

军工行业在2018年上半年整体业绩表现良好，营收1085.28亿元，同比增长16.98%，归母净利润54.09亿元，同比增长29.62%。行业基本面持续改善，净利率提升至5.08%。航空和陆装子行业表现突出，国防信息化和新材料子行业增长稳定。

主要观点

• 军工央企表现突出：军工央企营收同比增长14.16%，归母净利润同比增长19.17%，预收账款增速达115.33%，显示较强的议价能力和良好的订单情况。
• 民参军企业增速较快：民参军企业营收同比增长58.79%，归母净利润同比增长52.98%，各项指标增速较快，显示其在军工产业链中的重要地位。
• 主机厂表现亮眼：主机厂营收同比增长35.18%，归母净利润同比增长62.08%，预收账款增速达294.85%，反映军方订货情况良好，为下半年业绩增长奠定基础。
• 公募基金持仓处于低位，偏好主机厂与航空行业：2018年二季度，公募基金对军工股持仓比例为3.93%，其中中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份等公司持股市值较高，显示基金对这些公司较为青睐。

关键信息

• 行业总市值：699915亿元
• 行业流通市值：525884亿元
• 公募基金持仓比例：二季度为3.93%
• 业绩突出公司：中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航光电、航天发展、泰豪科技
• 重点公司业绩：
  • 中航沈飞：营收62.57亿元，同比增长519.27%，实现扭亏为盈
  • 中直股份：营收53.59亿元，同比增长0.94%，预收账款增速53.27%
  • 中航飞机：营收132.72亿元，同比增长23.47%，归母净利润同比增长166.40%
  • 中航机电：营收54.50亿元，同比增长11.68%，归母净利润同比增长52.67%
  • 中航光电：营收35.85亿元，同比增长18.20%，归母净利润同比增长11.14%
  • 泰豪科技：营收21.04亿元，同比增长54.93%，受益于军工信息化和军民融合

风险提示

• 军民融合相关政策落实进度存在不确定性
• 军工板块估值较高
• 军工混改、科研院所进程不及预期
• 海空装备列装缓慢

重点公司分析

主机厂

• 中航飞机：营收132.72亿元，同比增长23.47%，归母净利润同比增长166.40%
• 中直股份：营收53.59亿元，同比增长0.94%，预收账款增速53.27%
• 中航沈飞：营收62.57亿元，同比增长519.27%，实现扭亏为盈，毛利率9.17%，高于主机厂平均水平

配套厂

• 航发动力：营收83.12亿元，同比增长5.83%，归母净利润同比增长253.55%
• 中航机电：营收54.50亿元，同比增长11.68%，归母净利润同比增长52.67%
• 中航光电：营收35.85亿元，同比增长18.20%，归母净利润同比增长11.14%

零部件及原材料

• 泰豪科技：营收21.04亿元，同比增长54.93%，受益于军工信息化和军民融合
• 耐威科技：归母净利润同比增长248.74%
• 高德红外：归母净利润同比增长148.89%

代表性公司业绩表现

• 营收前十：中航飞机（132.72亿元）、中国动力（119.68亿元）、航发动力（83.12亿元）、中船防务（82.20亿元）、中航沈飞（62.57亿元）
• 营收增速前十：中航沈飞（519.27%）、合众思壮（278.34%）、华讯方舟（83.37%）、光电股份（78.19%）、新研股份（58.09%）
• 归母净利润前十：中国动力（6.17亿元）、中航光电（4.65亿元）、航发动力（3.60亿元）、中航机电（2.89亿元）、航天电子（2.24亿元）
• 归母净利润同比增速前十：中兵红箭（7665.43%）、中航沈飞（407.11%）、光电股份（353.84%）、航发动力（253.55%）、耐威科技（248.74%）

产业链分析

• 主机厂：营收335.75亿元，同比增长35.18%，归母净利润8.60亿元，同比增长62.08%
• 配套厂：营收692.66亿元，同比增长9.34%，归母净利润35.91亿元，同比增长18.10%
• 零部件及原材料：营收55.10亿元，同比增长24.83%，归母净利润9.36亿元，同比增长62.78%

公募基金持仓分析

• 基金持股市值排名：中航光电（40.36亿元）、中航沈飞（37.98亿元）、中航飞机（36.21亿元）、中直股份（34.53亿元）
• 基金加仓市值排名：中航沈飞（27.27亿元）、中航飞机（17.23亿元）、中航机电（14.99亿元）、中国长城（12.04亿元）
• 基金减仓市值排名：台海核电（-7.38亿元）、洪都航空（-3.98亿元）、航发科技（-3.44亿元）、航天通信（-3.39亿元）

图表目录

• 图表1: 18H行业整体表现
• 图表2: 18H子行业整体业绩表现
• 图表3: 18H子行业营收增速
• 图表4: 18H子行业净利润增速
• 图表5: 18H子行业存货增速
• 图表6: 18H子行业应收账款增速
• 图表7: 18H子行业预收账款增速
• 图表8: 18H产业链整体业绩表现
• 图表9: 产业链业绩同比表现
• 图表10: 产业链营收业绩表现
• 图表11: 产业链归母净利润业绩表现
• 图表12: 产业链存货业绩表现
• 图表13: 产业链应收账款业绩表现
• 图表14: 产业链预收账款业绩表现
• 图表15: 产业链净利率业绩表现
• 图表16: 代表性公司相关指标排名统计
• 图表17: 公募基金军工持仓比例
• 图表18: 公募基金军工行业持仓与指数走势
• 图表19: 公募基金持仓统计
• 图表20: 标的公司中报业绩表现