20181120-招商证券-格林酒店18Q3财报解读_经营业绩稳中有升_调整后净利润增长30.3__9页_1mb

格林酒店2018年第三季度财报总结

核心内容概览

格林酒店2018年第三季度财报显示，公司经营业绩稳中有升，调整后净利润同比增长30.3%，展现出较强的盈利能力。尽管毛利率有所下降，但期间费用减少，经营效率提升。公司通过持续扩张加盟店和直营店，以及强化会员体系，实现了收入和利润的双增长。

主要观点

• 业绩增长：Q3实现营业净收入2.57亿元，同比增长21.6%；归属净利润1.52亿元，同比增长36.3%；调整后净利润1.25亿元，同比增长30.3%。
• 加盟店贡献显著：加盟店收入占比达70%，且加盟店数量同比增长17.3%，为公司业绩增长提供了重要支撑。
• RevPAR稳定增长：整体RevPAR增长4.3%，其中直营店增长4.8%，加盟店增长4.3%，显示出公司在价格策略和直销渠道方面的优势。
• 会员体系强大：截至2018年9月，公司拥有2600万个人会员和102万公司客户，直营渠道贡献了94.9%的间夜量，显示其会员粘性较高。
• 新品牌拓展：公司推出格美、格雅、洛菲三大高端品牌，旨在填补高端市场空白，提升品牌多元化。
• 直营店扩张：Q3新开4家直营店，包括格林东方和无眠酒店，无眠酒店主打深度睡眠体验，定位中型商旅酒店。
• 经营成本控制：期间费用率下降，销售费用率下降0.5pct，管理费用率下降0.7pct，显示公司成本控制能力增强。

关键信息

财务表现

经营数据

开业情况

截至2018年9月底，公司已开业酒店2558家，待开业酒店504家。

公司战略

1. 轻资产模式：以加盟店为主，截止2018年9月，加盟店占比达98.8%，是公司主要增长引擎。
2. 会员体系强化：通过强大的会员体系和直销渠道，提升客户粘性，降低对OTA平台的依赖。
3. 品牌多元化：推出格美、格雅、洛菲三大高端品牌，积极拓展中高端市场，以弥补经济型和高端酒店的短板。
4. 直营店扩张：新开4家直营店，包括无眠酒店，提升品牌形象和市场覆盖。

投资建议

• 短期建议：格林酒店Q3业绩略超预期，RevPAR延续增长，盈利稳定，建议投资者积极关注。
• 风险提示：宏观经济波动可能影响行业表现；开业速度不达预期可能影响增长预期。

行业与市场背景

• 行业规模：截至2018年9月，国内酒店行业股票家数为32只，总市值3724亿元，流通市值2982亿元。
• 行业表现：Q3行业整体表现平淡，但格林酒店仍能保持业绩增长，体现出较强的竞争力和抗周期能力。

总结

格林酒店在2018年第三季度表现出色，业绩稳中有升，调整后净利润增长30.3%，主要得益于加盟店的扩张和直营店的增量。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化费用结构和提升经营效率，实现了盈利的稳步增长。公司持续强化会员体系，拓展高端品牌，推动业务多元化，显示出其在酒店行业中的竞争优势和未来增长潜力。投资建议为“推荐”，风险因素包括宏观经济波动和开业速度不达预期。