“数”看期货：期指主力合约贴水均收窄，IC主动对冲策略持续表现优异-240716-国金证券-12页_438kb

上周股指期货市场表现强劲，四大期指全线上涨，以中证1000期指涨幅最大为140%，中证500期指涨幅最小为109%。主力合约贴水幅度有所收窄，但仍为贴水状态。成交量方面，除IH外，其他期指当月、下月、当季和下季合约成交量上升显著，特别是IM合约上涨1265%，而IH合约下降493%。持仓量普遍下降，IH下降幅度最大。基差率显示贴水，年化基差率分别为-369%、-608%、-984%和-357%。指数分红影响已被充分定价，基差变化反映了交易情绪回暖。跨期价差回归常态，不再处于历史极值，正反套利空间基于年化收益5%计算，当前不存在套利机会。分红预测中，高300、中证500、上证50、中证1000指数对7月合约影响分别为1054、477、1035和480。市场预期显示小市值股指估值处于历史低位，配置性价比较高，期指收益率在70%分位数以上，交易情绪显著改善。

主动对冲策略通过多项式拟合1分钟价格数据预测趋势，并优先应用于限制较少的专户产品。上周IC被动对冲收益率-0.04%，主动对冲收益率0.04%，表现更优；IF和IH被动对冲收益率分别为-0.03%和0.08%，主动对冲收益率-0.07%和-0.03%，后者表现较差。从历史数据看，主动对冲策略总体优于被动，IC主动对冲已连续八周占优。近期策略因市场波动出现回撤，预计随着风险消化和交易环境改善，表现将恢复。

风险包括模型失效、政策变化和国际政治风险。总体上，市场存在机会，但需注意基差结构变化和策略稳定性。