20240710-国金证券-_数_看期货_期指当季合约贴水均加深_IC和IF主动对冲策略表现优异_12页_1mb

股指期货市场概况与主动对冲策略总结

最近一周，四大股指期货主力合约全线回调，中证500期指跌幅最大，达-174%，上证50期指跌幅最小，为-0.37%。市场整体贴水状态持续，除IC期指外，其他期指主力合约贴水幅度收窄。从合约成交量看，IF主力合约下降最剧烈，幅度-1496%，IH下降最小，为-674%。持仓量方面，IH上升幅度最大，为374%。

基差水平显示，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-599%、-716%、-1113%和-813%，较前一周贴水加深。指数分红影响已充分定价，基差结构变化能指引交易情绪。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的价差率分位数分别为7980%、5810%、8830%和7400%，价差分布恢复常态。

套利机会上，以年化收益5%计算，IF正向套利需基差率0.46%，存在反向套利机会。指数分红对7月合约影响较大，分别为沪深300的27.68点等。基差已充分反应分红影响，雪球产品对冲有助于平滑波动。受指数交投情绪影响，期指贴水下行压力可能加大。

主动对冲策略采用多项式拟合方法，预测价格趋势并结合交易信号。上周IC、IF和IH主动对冲收益率分别为0.63%、0.34%和-0.22%，优于被动策略的表现。IC已连续七周表现更强。策略回撤时间达到历史最长，源于市场大幅波动导致模型偏差，但随着风险消化，预期表现改善。

风险提示包括模型失效、政策变化、国际摩擦等市场波动风险，以及成分股变化导致的分红预估偏差。

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