20211026-浙商证券-英维克-002837.SZ-英维克2021年三季报点评报告_短期利润承压_储能业务高景气_3页_499kb

报告摘要

英维克2021年三季报点评报告总结

核心内容

英维克（002837）是一家技术领先的精密温控节能设备提供商，专注于为数据中心、移动通信网络、电网储能、工业自动化等多个领域提供热管理及环境控制产品和解决方案。2021年三季报显示，公司短期利润承压，但储能业务表现亮眼，未来成长性值得期待。

主要观点

短期业绩承压：2021年1-9月公司收入达到15.04亿元，同比增长41%。然而，第三季度单季收入同比增速下滑至33%，主要受原材料短缺、疫情等因素影响，导致收入确认延迟。公司三季报存货增加至4.69亿元，较中报增长2983万元，显示公司订单储备充足，后续收入有望回升。
盈利能力波动：1-9月公司归母净利润为1.51亿元，同比增长24%；扣非后归母净利润同比增长30%。第三季度归母净利润同比下降4%，主要由于机房温控产品毛利率下滑6.85个百分点至28.4%。尽管Q3环比Q2毛利率下降1.14个百分点，但随着规模扩大和不利因素缓解，公司盈利能力有望改善。
储能业务增长迅速：公司上半年储能相关收入约1.5亿元，客户涵盖阳光电源、宁德时代、海博思创、比亚迪等。近日，公司表示已为华为储能业务提供温控节能产品，而华为签约全球最大的离网储能项目（1300MWh），将进一步带动公司储能业务增长。
新能源汽车超充系统市场潜力大：随着180kW以上超充系统成为行业标配，英维克产品已能满足360kW充电桩的高效散热需求，并正在与客户联合开发高效液冷充电桩散热系统。新能源汽车销量快速增长将推动超充系统散热产品需求，同时液冷技术的应用将提升散热环节的价值量。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.26亿元、2.99亿元、3.85亿元，对应PE分别为65倍、49倍、38倍。公司维持“买入”评级，表明其在行业中的增长潜力和投资价值。

关键信息

收入与利润情况

2021年1-9月收入：15.04亿元，同比增长41%。
2021年第三季度收入：5.22亿元，同比增长33%。
2021年1-9月归母净利润：1.51亿元，同比增长24%。
2021年第三季度归母净利润：同比下降4%。
毛利率：Q3毛利率为28.4%，同比下降6.85个百分点。
净利率：Q3净利率为9.88%，同比下降约1个百分点。

储能业务进展

公司已为华为储能业务提供相关温控产品。
华为签约全球最大的离网储能项目（1300MWh），将直接带动英维克相关业务增长。
储能相关收入上半年约1.5亿元，客户包括阳光电源、宁德时代、海博思创、比亚迪等。

超充系统市场

180kW以上超充系统逐步成为行业标配。
英维克产品已满足360kW充电桩散热需求，并正联合开发液冷充电桩散热系统。
随着新能源汽车销量增长，超充系统散热产品需求将上升，液冷技术提升散热环节价值。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	P/E倍数	EPS（元）
2021	22.50	2.26	65.08	0.67
2022	30.85	2.99	49.03	0.90
2023	40.04	3.85	38.12	1.15

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	32.43%	29.58%	29.09%	29.20%
净利率	10.60%	9.88%	9.59%	9.52%
ROE	13.72%	13.88%	15.33%	17.44%
ROIC	9.98%	9.89%	12.18%	13.79%
资产负债率	50.24%	46.13%	47.04%	48.38%
净负债比率	37.28%	30.96%	23.25%	21.67%
P/E	80.82	65.08	49.03	38.12
P/B	10.08	7.93	7.10	6.20
EV/EBITDA	23.69	51.96	39.35	30.38