20220808-浙商证券-英维克-002837.SZ-英维克点评报告_H2业绩有望获修复_维持全年乐观基调_4页_831kb

英维克（002837）投资分析总结

核心内容概述

本报告对英维克2022年上半年业绩表现及未来展望进行了分析，指出公司在上半年受到疫情、原材料价格上涨及新能源客车市场需求疲软等因素影响，业绩出现下滑，但当前订单饱满，储能和机房液冷业务表现亮眼，预计Q3将迎来业绩拐点，全年仍保持乐观基调。

主要观点

• 上半年业绩承压：
  2022年上半年公司收入为8.73亿元，同比下降11.06%；归母净利润为0.52亿元，同比下降51.05%。业绩下滑主要由疫情导致的原材料供应不畅、生产物流受阻以及新能源客车市场需求低迷引起。

• 储能业务表现突出：
  储能业务在上半年实现约2.5亿元收入，同比增长68%，显示市场需求旺盛。公司同时拓展国内外客户，海外收入增长显著，预计下半年随着核心器件供应恢复，储能业务有望进一步提升。

• 机房液冷业务实现突破：
  公司在冷板式液冷领域赢得多个重要项目，预计将在本年度内陆续交付。液冷业务在机房温控中的占比显著提升，同时公司已为超聚变提供全链条液冷解决方案。

• 盈利能力有望恢复：
  Q2毛利率恢复至30.07%，尽管上半年毛利率同比下降，但公司通过优化产品设计和运营管理模式，盈利能力有望在Q3随着大宗商品价格下降而改善。

• 盈利预测与估值：
  预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.75亿元、3.61亿元、4.81亿元，同比分别增长34%、31%、33%。对应PE分别为50倍、38倍、29倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

业务板块	2022H1收入（亿元）	同比变化
机房温控节能业务	3.70	↓30.13%
机柜温控节能业务	3.79	↑30.01%
客车空调业务	0.25	↓2.01%
轨道交通列车空调及服务业务	0.50	↓53.97%

储能业务

• 储能业务上半年收入约2.5亿元，同比增长68%。
• 海外收入增长显著，预计上半年海外收入约1.88亿元，同比增长57.61%。
• 储能行业需求高景气，公司积极拓展客户，下半年交付能力有望提升。

盈利能力

• 2022H1综合毛利率为28.84%，同比下降2.59个百分点。
• Q2毛利率恢复至30.07%，显示公司盈利能力正在改善。
• 大宗商品价格下降（如LME铜、SHFE螺纹钢下跌约25%、18%）有望在Q3开始体现对盈利的积极影响。

财务预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	28.26	36.71	46.12
归母净利润（亿元）	2.75	3.61	4.81
每股收益（元）	0.63	0.83	1.11
P/E	50.33	38.36	28.80

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.35%	28.53%	28.86%	28.78%
净利率	8.92%	9.70%	9.80%	10.40%
ROE	12.60%	13.77%	15.85%	18.56%
ROIC	8.35%	11.69%	13.65%	15.94%
资产负债率	46.44%	42.43%	43.16%	43.35%
净负债比率	37.42%	14.66%	10.13%	7.87%
P/E	67.59	50.33	38.36	28.80
EV/EBITDA	51.69	41.29	32.30	24.27

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致产品毛利率下降。
• 客户拓展不及预期：影响订单获取及业务增长。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

分析师信息

• 张建民，执业证书号：S1230518060001，邮箱：zhangjianmin1@stocke.com.cn
• 汪洁，执业证书号：S1230519120002，邮箱：wangjie01@stocke.com.cn

基本数据

指标	数据
收盘价	￥31.89
总市值（百万元）	13,859.31
总股本（百万股）	434.60

总结

英维克在2022年上半年受多重因素影响业绩承压，但当前订单情况良好，储能和液冷业务表现强劲，预计Q3将迎来业绩拐点。随着原材料价格下降和公司运营优化，盈利能力有望逐步恢复。公司未来三年盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。