20230330-首创证券-南方航空-600029.SH-公司简评报告_至暗时刻已过_经营数据修复_高弹性复苏可期_3页_374kb

南方航空（600029）简评报告总结

核心内容

南方航空在2022年遭遇了业绩下滑，但2023年起随着国内和国际航线逐步修复，公司经营数据开始出现积极变化，显示出较强的复苏潜力。分析师张功认为，尽管短期受挫，但南航的中长期发展值得期待，维持“买入”评级。

主要观点

• 2022年业绩表现：全年营业收入为870.59亿元，同比下降14.35%；归母净利润为-326.82亿元，同比增亏205.79亿元；扣非归母净利润为-340.28亿元，同比增亏213.98亿元。
• 收入与运营数据：旅客运输收入减少153.75亿元，同比下降20.39%；旅客周转量下降33.03%；客座率下降4.90个百分点；单位收入客公里收益同比上升20.41%。货邮运输收入同比增长5.01%，每货邮吨公里收益上升9.69%。
• 行业复苏趋势：2023年开始，国内和国际航线逐步修复，行业整体呈现良好发展趋势。南航凭借其在广州和北京的枢纽网络优势，显示出较强的恢复弹性。
• 2023年数据表现：2月旅客周转量同比上升43.04%，其中国内、地区、国际航线分别同比上升34.61%、686.75%、450.98%，显示出显著的修复弹性。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为36.4亿元、126.1亿元、158.2亿元，对应PE分别为39.3倍、11.4倍、9.0倍。

关键信息

经营数据修复

• 2022年数据：全年收入和运营数据处于低位，主要受疫情影响。
• 2023年数据：2月旅客周转量同比大幅上升，显示出强劲的复苏迹象。
• 航线恢复：国内和国际航线逐步恢复，带动整体业绩改善。

财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计为312001百万元，流动资产为32771百万元，非流动资产为279230百万元。
• 负债情况：2022年负债合计为256887百万元，资产负债率为82.34%。
• 股东权益：归属母公司股东权益为41057百万元，预计2025年将增长至73129百万元。
• 现金流量：2022年经营活动现金流为-11448百万元，2023年预计为36893百万元，现金流状况显著改善。

财务比率

• 成长能力：营业收入增速预计2023年为71.27%，2024年为18.44%，2025年为10.63%。
• 获利能力：毛利率预计2023年为13.83%，2024年为18.77%，2025年为18.42%。
• 净利率：预计2023年为2.44%，2024年为7.14%，2025年为8.10%。
• ROE：预计2023年为8.15%，2024年为22.00%，2025年为21.63%。
• ROIC：预计2023年为4.43%，2024年为8.35%，2025年为9.84%。

偿债与营运能力

• 资产负债率：预计2023年为81.39%，2024年为77.62%，2025年为72.39%。
• 净负债比率：预计2023年为236.23%，2024年为162.10%，2025年为96.33%。
• 总资产周转率：预计2023年为0.47，2024年为0.55，2025年为0.62，显示公司资产使用效率逐步提升。
• 应收账款周转率：预计2023年为34.70，2024年和2025年维持不变，显示应收账款回收效率稳定。
• 应付账款周转率：预计2023年为7.92，2024年和2025年维持不变，显示应付账款管理能力稳定。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：南航作为亚洲规模第一的航司，随着航线恢复和经营数据修复，展现出较强的复苏弹性。预计未来三年净利润将显著增长，PE逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响航空业需求。
• 政策风险：政策调整可能对运营造成影响。
• 汇率风险：国际航线受汇率波动影响较大。
• 燃油风险：燃油价格波动可能对成本产生较大影响。
• 利率风险：利率变动可能影响融资成本。

分析师简介

• 张功：毕业于南京航空航天大学，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，具备5年以上实业工作经历，2022年3月加入首创证券，负责交通运输、房地产等板块研究。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。