证券行业：左侧布局时机已至_25页_1mb

证券行业深度报告总结

核心观点

证券板块当前估值处于历史低位，PB为1.27X，为2010年以来5%分位数，具备较厚安全垫。相较于2018年，行业风险资产情况和指数构成已发生显著变化，资产质量无忧，左侧布局时机已至。建议积极布局证券行业，重点推荐东方财富（300059.SZ）、中金公司（601995.SH），关注国联证券（601456.SH）。

行业表现与估值

• 板块表现：证券板块总市值2.53万亿元，排名市场前列，但A股市值占比下降，板块股价表现弱于沪深300指数，在108个二级行业中排名靠后。
• 估值情况：截至2022年5月，板块PB为1.27X，处于历史低位，仅次于2018年极端情况，具备良好的防御和反弹潜力。

制度红利释放

• 科创板做市商机制：2022年5月13日，科创板引入做市商机制，提升市场定价效率和流动性，拓展券商收入来源。
• ETF互联互通：2022年5月27日，ETF纳入互联互通，促进内地与香港资本市场共同发展，提升国际化水平和流动性。

投资业务影响业绩

• 自营业务亏损：受资本市场波动影响，行业自营业务收入大幅下滑，但头部券商表现优于行业整体。
• 集中度提升：TOP10券商营收集中度达69.37%，净利集中度达87.62%，强者恒强趋势明显。

轻资产业务支撑

• 股基成交额：2022年1-5月，日均股基成交额仍破万亿，为代理买卖证券业务提供支撑。
• 基金销售市占率提升：统计口径调整后，券商渠道偏股型和非货基市占率提升明显，华泰证券和中信证券表现突出。
• IPO规模增长：2022年1-5月IPO募集资金2741.73亿元，同比增长74.34%，投行业务持续受益改革红利。

重资本业务转型

• 场外衍生品业务：规模快速增长，突破两万亿元，头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券等表现突出。
• 融券业务：作为机构客户服务的重要抓手，融券业务需求增长，短期规模下滑但未来仍有发展潜力。

投资建议

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 个股推荐：东方财富、中金公司持续推荐，关注国联证券。
• 风险提示：监管政策收紧、业绩受市场波动影响大。

关键数据概览

总结

证券行业在当前环境下具备较低估值和良好资产质量，左侧布局时机成熟。制度红利释放，如科创板做市商机制和ETF互联互通，为行业带来新的增长点。轻资产业务在市场扩容和制度变革下持续受益，头部券商在业绩表现和市占率方面优势明显。重资本业务转型分化，场外衍生品和融券业务成为提升抗周期能力的重要因素。建议关注行业龙头，把握市场布局机会。