20220530-中国银河-证券行业_科创板引入做市商机制_券商板块左侧布局时机到来_18页_927kb

证券行业动态报告总结

核心内容

2022年5月30日发布的证券行业动态报告，分析了资本市场波动对券商行业的影响，以及科创板做市商制度的引入对行业带来的机遇。报告指出，行业整体业绩承压，但头部券商表现优于行业平均水平，同时提及券商在基金销售中的市占率提升，非银板块持仓比例下降，估值处于历史低位，左侧布局时机到来。

主要观点

1. 行业业绩承压

• 营业收入与净利润下滑：2022Q1，41家上市券商实现营业收入962.68亿元，同比下降29.88%；净利润229.21亿元，同比下降45.99%。
• 行业净利润率下降：行业净利润率23.81%，同比下降7.1个百分点。
• 投行业务成为唯一正增长条线：投行业务收入同比增长14.95%，而自营业务收入同比大幅下降106.41%。
• 头部券商表现优于行业：TOP10券商营收和净利降幅均低于行业整体，营收集中度和净利集中度分别提升4.86和17.71个百分点。

2. 券商代销市占率提升

• 统计口径调整：由于统计口径变化，券商在偏股型和非货基销售中的市占率显著提升。
• 头部券商优势明显：华泰证券和中信证券在偏股型和非货基销售保有规模上均超过千亿，市占率分别达到19.24%和15.82%。
• 销售结构变化：券商、银行、第三方基金销售公司分别在偏股型和非货基销售中占据不同市场份额，券商市占率增长显著。

3. 非银板块低配，券商板块持仓比下降

• 非银板块持仓比例下降：基金非银持仓总市值为1399.27亿元，环比下降49.73%，持仓占比为4.10%，较2021Q4下降0.25个百分点。
• 券商板块持仓比下降：基金对券商板块持股总市值1135.96亿元，环比下降51.35%，持仓占比3.33%，环比下降0.32个百分点。
• 头部券商仍是主要持仓对象：东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、海通证券为基金主要持仓券商，集中度较高。

4. 市场交投情况与业务表现

• 市场交投萎缩：截至2022年4月末，市场累计股基成交额81.73万亿元，月度日均股基交易额0.97万亿元，环比下降12.36%。
• 新发基金缩水：全市场新成立基金发行份额同比减少73.19%，股票型基金发行份额同比减少90.7%。
• 两融业务规模收缩：截至5月27日，全市场两融余额15218.91亿元，相较上年末下降16.93%，融券业务占比下降1.43个百分点。

5. 科创板做市商制度落地

• 制度实施：2022年5月13日，中国证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所同步发布《实施细则》和《业务指南》征求意见稿。
• 制度意义：科创板做市商制度有助于提升市场定价效率和流动性，拓展券商收入来源。
• 试点门槛高：试点券商需满足净资本不低于100亿元、分类评级A类A级等条件，头部券商为主要参与主体。
• 做市业务收益：通过做市，券商可获得价差收入，有助于推进重资本化转型，提升抗周期能力。

关键信息

• 行业整体表现低迷：营业收入和净利润均大幅下滑，自营业务亏损严重。
• 头部券商优势凸显：TOP10券商营收和净利集中度显著提升，业绩表现优于行业整体。
• 基金销售市占率提升：统计口径调整后，券商在基金销售中的市场份额增长明显。
• 非银板块低配：基金对非银板块配置意愿下降，持仓比例较低。
• 证券板块估值低位：当前板块PB为1.17X，处于2010年以来1%分位数，具备左侧布局价值。
• 投资建议：维持“推荐”评级，建议关注东方财富和中金公司等在财富管理、机构业务方面具有优势的券商。

个股推荐

• 东方财富（300059.SZ）：在基金持仓中表现突出，是券商板块的主要持仓对象之一。
• 中金公司（601995.SH）：在财富管理与机构业务方面具备显著优势，受到推荐。

风险提示

• 监管政策收紧风险：政策环境变化可能对行业产生不利影响。
• 市场波动影响业绩：证券行业业绩受市场波动影响较大，需关注市场变化对业务的冲击。

结论

整体来看，券商行业在资本市场波动中面临业绩压力，但头部券商凭借较强的资本实力和业务能力，表现优于行业整体。科创板做市商制度的引入为券商提供了新的收入来源，有助于提升行业抗风险能力和盈利能力。当前证券板块估值处于历史低位，左侧布局时机到来，建议关注具备优势的头部券商。