酒店行业：回暖已至，乘风起航！-20190401-安信证券-17页_2mb

酒店行业分析总结

核心内容

2019年4月1日发布的行业研究报告指出，酒店板块已进入复苏阶段，基本面逐步改善，重点推荐首旅酒店和锦江股份。报告从多个维度分析了酒店行业当前的复苏趋势、未来增长预期以及投资建议。

主要观点

• 入住率回暖：华住、STR和锦江在1-2月的入住率均实现环比企稳，降幅收窄，标志着酒店行业进入复苏阶段。
• RevPAR增速预期：18年3-4月RevPAR增速为全年峰值，19年5-6月有望实现回暖，全年RevPAR增速预计逐步提升。
• 宏观因素支持：1-2月社融回暖、3月PMI超预期以及4-5月减税降费，将推动酒店行业基本面进一步改善。
• 开店计划加速：首旅和华住2019年开店计划同比提速，预计19年酒店行业将呈现高成长性。
• 估值处于低位：首旅和锦江当前PE估值分别为23~24倍，处于历史低位，具备较大投资价值。
• 机构持仓低迷：18Q4公募基金持仓仍处于低位，市场对酒店行业预期仍处底部，存在预期差。

关键信息

1. 入住率企稳回暖

• 华住：18Q4入住率同比下降0.9%，环比18Q3降幅收窄。
• STR：1-2月入住率同比-0.44%，环比18年11-12月降幅收窄。
• 锦江：1-2月境内酒店入住率同比下降3.63%，环比18年12月降幅收窄。
• 酒店入住率的回暖是复苏期的重要标志，3-4月有望延续，6-12月或将实现入住率与平均房价双升。

2. RevPAR增速趋势

• 18年RevPAR：上半年增速高，下半年因宏观经济影响增速走低，形成低基数。
• 19年RevPAR：预计5-6月RevPAR增速有望回暖，全年增速有望提升。
• 数据拟合：STR入住率与PMI的调整R方达0.41，STR RevPAR与PMI的调整R方达0.59，显示两者高度相关。

3. 宏观经济支持因素

• 社融回暖：19年1-2月社融大幅回暖，预计5-9月酒店数据将受益。
• PMI提升：3月制造业PMI提升至54.0，超预期回暖，有助于酒店入住率企稳。
• 减税降费：4-5月减税降费将增强中小企业盈利能力，提升商旅出行频率，利好酒店行业。

4. 开店计划提速

• 首旅酒店：计划与凯悦集团合资设立中高端酒店管理公司，19年开店有望加速。
• 华住：19年计划新开店800~900家，同比加速。
• 如家：草根调研显示，19年开店目标同样有望加快。
• 未来增长：预计国内中端酒店将成为未来酒店增长的主要来源。

5. 估值与机构持仓

• 首旅酒店：19年PE为23.9倍，低于过去10年均值37倍。
• 锦江股份：19年PE为25.5倍，同样低于历史平均水平。
• 基金持仓：18Q4首旅酒店基金持仓为1.32%，锦江股份为0.2%，仍处于低位。

6. 投资建议

• 重点推荐：首旅酒店和锦江股份，因其高成长性和低估值。
• 首旅酒店：高直营比例（26%）带来更大业绩弹性，预计19年扣非业绩增长27.8%。
• 锦江股份：18年Q4提前计提费用形成低基数，叠加开店提速，预计19年扣非业绩增长45.3%。

风险提示

• 宏观经济下行
• 酒店供给放量提速
• 同店RevPAR提升不及预期
• 加盟店扩张不及预期
• 酒店加盟行业竞争恶化

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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