20161104-安信证券-券商三季报综述_券商业绩已至底部_自营弹性依然强劲_12页_451kb

2016年券商三季报综述总结

核心内容

2016年前三季度，上市券商整体业绩下滑，营业收入和净利润同比分别下降41%和48%。尽管如此，部分券商在特定业务领域表现优于行业平均水平，展现出一定的业绩弹性。行业整体面临市场震荡、佣金率下降、两融余额下滑等压力，但随着市场逐步企稳，部分业务如自营业务和投行业务有望为券商带来业绩改善。

主要观点

• 业绩下滑：券商整体营业收入和净利润均出现大幅下滑，但部分公司表现较好，如国泰君安、方正证券等。
• 经纪业务承压：日均股基交易额同比下降50%，佣金率从万分之五点五降至万分之三点八，导致经纪业务收入下滑60%。
• 信用业务缩水：两融余额下滑影响资本中介业务，利息净收入同比下降41%。
• 自营业务弹性：虽然前三季度自营业务收入下降47%，但部分券商如西部证券实现正增长，预计四季度随着市场回暖，自营业务将提供业绩弹性。
• 投行业务增长：投行收入同比增长39%，主要得益于债券承销规模的大幅上升，达到2.8万亿元，同比上涨三倍。
• 资管业务转型：资管业务收入略有下降，但部分小券商增长迅速，行业正从通道业务向主动管理转型，以提升盈利能力。
• 新三板扩容：新三板市场持续扩容，挂牌家数达到9122家，总市值突破3.6万亿元，预计年底可突破10000家。

关键信息

• 行业整体表现：2016年前三季度，行业营业收入1786亿元，净利润686亿元。
• 头部券商表现：国泰君安以270亿元营业收入居首，净利润下降29%；华泰证券占据股基成交市场份额第一，达8.4%。
• 自营规模变化：2016年9月末，上市券商自营规模为15994亿元，较6月末下降1%。
• 投行业务亮点：中信证券、国泰君安、广发证券承销规模排名前三，债券承销成为主要收入来源。
• 资管业务趋势：资管业务收入下降1%，但部分小券商如山西证券、东北证券增长超过100%。
• 风险提示：市场大幅下行、流动性减小、信用风险。
• 推荐标的：国元证券、广发证券、宝硕股份。

行业动态分析

• 佣金率下降：佣金率持续下滑，市场交易量减少，券商收入承压。
• 两融余额稳定：尽管市场表现不佳，但两融余额趋于平稳，预计四季度保持稳定。
• 自营业务波动：券商自营业务收入受市场影响较大，但部分券商表现优于行业平均。
• 市场结构变化：券商收入结构更加多元化，投行业务和资管业务占比上升。

投资建议

• 推荐标的：国元证券、广发证券、宝硕股份。
• 投资评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），取决于市场波动情况。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A、B。

分析师声明

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