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招商基础化工行业周报总结（2018年9月第2周）

核心内容概览

本报告分析了2018年9月第2周基础化工行业的整体走势、重点推荐公司、产品价格及价差变化、行业要闻、上市公司公告及未来重要事项。整体来看，基础化工板块表现落后于上证A指，但部分子行业和个股表现突出，行业景气度有所提升。

主要观点与关键信息

1. 板块整体走势

• 基础化工板块（申万）本周下降 1.97%，上证A指下降 0.76%，板块落后大盘 1.21个百分点。
• 涨幅排名前五的个股：
  • 雅运股份：+20.99%
  • *ST尤夫：+16.79%
  • 金正大：+9.25%
  • 德联集团：+8.93%
  • 藏格控股：+8.75%
• 跌幅排名前五的个股：
  • 青岛金王：-22.19%
  • ST亚邦：-16.13%
  • 艾艾精工：-15.59%
  • 扬农化工：-15.02%
  • ST河化：-13.01%
• 动态PE为 16.31倍，低于2015年以来的平均PE 57.86%。

2. 细分子行业走势

• 上涨的子行业共 6个，占比 18.8%，涨幅前五：
  • 钾肥：+6.96%
  • 合成革：+3.63%
  • 石油加工：+3.43%
  • 复合肥：+3.08%
  • 石油贸易：+2.62%
• 下跌的子行业共 26个，占比 82.2%，跌幅前五：
  • 氮肥：-7.29%
  • 纺织化学用品：-5.59%
  • 聚氨酯：-5.52%
  • 玻纤：-4.93%
  • 日用化学产品：-4.46%

3. 重点推荐公司

• 华鲁恒升：二季度业绩高增长，原料煤价格下跌提升盈利，环保趋严下受益于产品高景气，新建产能助力成长，预计2018-2020年净利润分别为28.59亿/33.25亿/36.08亿元，EPS分别为1.76元/2.05元/2.23元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 万华化学：MDI需求年均增长6%以上，技改降低生产成本，产能扩张抢占先机，资产注入显著提升EPS，预计2018-2020年EPS分别为4.69元/5.52元/5.79元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 利安隆：高分子材料抗老化剂市场大，公司技术领先，渠道壁垒强，募投项目缓解产能瓶颈，预计2018-2020年净利润分别为1.80亿/2.55亿/3.26亿，EPS分别为1元/1.42元/1.81元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 金禾实业：基础化工产品景气度高，安赛蜜、麦芽酚处于寡头垄断状态，新产品三氯蔗糖扩产，计划投资22.5亿元建设循环经济产业园，预计2018-2020年净利润分别为11.2亿/12.3亿/16亿，EPS分别为1.99元/2.17元/2.83元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 扬农化工：受益于菊酯涨价，一体化布局优势明显，预计2018-2020年净利润分别为11.03亿/12.12亿/14.14亿，EPS分别为3.56元/3.91元/4.56元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 利尔化学：草铵膦行业龙头，技术壁垒高，预计2018-2020年净利润分别为5.80亿/7.26亿/8.93亿，EPS分别为1.11元/1.38元/1.72元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 阳谷华泰：环保高压下，具备环保和技术优势的企业扩大市场份额，预计2018-2020年净利润分别为4.34亿/4.97亿/5.82亿，EPS分别为1.16元/1.33元/1.55元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 合盛硅业：硅产业链准入门槛提高，环保淘汰落后产能，公司产能扩张助力成长，预计2018-2020年净利润分别为30.91亿/44.25亿/48.86亿，EPS分别为4.61元/6.6元/7.29元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 新纶科技：新材料产能逐步释放，铝塑膜业务进展顺利，预计2018-2020年净利润分别为4.82亿/7.46亿/9.62亿，EPS分别为0.43元/0.67元/0.86元，给予“审慎推荐-A”投资评级。

4. 化工品价格走势

• 周涨幅前五产品：
  • 锦纶切片：+7.66%
  • 二甲醚：+6.90%
  • 液氨：+6.65%
  • 重交沥青：+6.51%
  • 丁酮：+4.49%
• 周跌幅前五产品：
  • TDI：-10.10%
  • 二氯甲烷：-7.41%
  • 国际丁二烯：-7.04%
  • 苯胺：-5.79%
  • 环氧丙烷（PO）：-4.92%
• 价差涨幅前五产品：
  • 黄磷价差：+41.53%
  • 二甲醚价差：+20.54%
  • 天胶-丁苯价差：+12.74%
  • 煤头尿素价差：+11.88%
  • 天胶-顺丁价差：+11.69%
• 价差跌幅前五产品：
  • 丁二烯价差：-26.17%
  • 环氧丙烷价差：-20.76%
  • 顺酐法BDO价差：-20.27%
  • TDI价差：-12.33%
  • PTA价差：-10.06%

5. 团队近期报告回顾

• 新纶科技：业绩符合预期，新材料业务放量。
• 阳谷华泰：环保趋严下，成本下降，业绩环比增长。
• 扬农化工：一体化布局受益于菊酯涨价，业绩增长。
• 金禾实业：食品添加剂龙头地位稳固，中报盈利符合预期。
• 万润股份：中报汇兑收益助推盈利增长，长期看好沸石放量。
• 当升科技：获得氯化钴溶液专利，技术壁垒高。
• 海利得：回购股份预案，强化公司资本结构。
• 中国巨石：大股东股份质押解除，财务压力缓解。
• 万华化学：吸收合并控股股东，产能扩张推进。

6. 行业要闻回顾

• 钛白粉涨价潮：龙蟒佰利宣布涨价，市场有望进入新一轮上涨周期。
• 煤制乙二醇项目：山东地炼柴油价格接近限价，短期上涨空间有限。
• PX市场：亚洲PX供应紧张，价格坚挺，关注后续产能释放。
• 混合碳五：价格持续上涨，性价比高，调油需求旺盛。
• 丙烯市场：上下游开工率冲高，供需趋于平衡，市场心态向好。

7. 上市公司重要公告

• 新纶科技：为子公司提供担保，对新恒东增资。
• 宝利国际：库区拆除，预计对公司业绩带来积极影响。
• 达威股份：设立智能科技子公司，布局智能制造。
• 永利股份：召开股东大会，审议担保及股权收购事项。
• 万华化学：吸收合并控股股东，增强集团化发展。

8. 未来两周大事提醒

• 上市公司：包括召开股东大会、预计披露年报、重要数据披露等。
• 行业：重点关注市场动态、政策变化及行业整合趋势。

9. 重点公司估值表

• 海利得：2018年EPS为0.31元，PE为14.68倍。
• 万华化学：2018年EPS为4.72元，PE为8.6倍。
• 金禾实业：2018年EPS为2.12元，PE为10.31倍。
• 阳谷华泰：2018年EPS为1.16元，PE为13.39倍。
• 利安隆：2018年EPS为1元，PE为15.31倍。
• 扬农化工：2018年EPS为3.56元，PE为10.28倍。
• 利尔化学：2018年EPS为1.11元，PE为13.39倍。
• 合盛硅业：2018年EPS为4.61元，PE为10.71倍。
• 新纶科技：2018年EPS为0.43元，PE为19.28倍。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 环保压力升级

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上，或行业基本面向好，行业指数跑赢基准。
• 审慎推荐-A：公司股价涨幅在 5-20% 之间，或行业基本面稳定，指数跟随基准。

总结

本周基础化工板块整体表现落后于大盘，但部分个股及子行业表现强劲。重点推荐公司如华鲁恒升、万华化学、利安隆、金禾实业、扬农化工等均受益于行业景气度提升及产能扩张。化工品价格及价差波动明显，锦纶切片、二甲醚、液氨等产品涨幅较大，TDI、二氯甲烷等产品跌幅显著。行业要闻显示钛白粉、PX等产品有望进入涨价周期，环保政策趋严进一步优化行业格局。未来两周重点关注上市公司公告及行业动态。