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长城汽车公司点评报告总结

报告关键信息

• 公司: 长城汽车（601633）

• 报告日期: 2023年07月06日

• 分析师: 黄细里

• 目标评级: 买入（维持）

• 核心主题: 蓝山/枭龙双轮驱动，持续加码电动转型

• 财务数据:

  • 当前股价25.74元，市净率3.47倍。
  • 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为43亿、80亿和112亿人民币；对应EPS为0.50元、0.94元和1.32元；PE估值46倍、25倍和18倍。

主要内容

销售数据亮点

• 2023年6月产量达112,626辆，同比大幅增长1003%，环比增长1131%，整体销量节奏强劲。
• 6月批发销量105万辆，同比+373%，环比+390%；海外出口25,010辆，占集团销量约42.86%，连续4个月超2万辆。
• 新能源汽车批发量26,669辆，同比+11,032%，新能源渗透率提升至254%，同比+128个百分点，环比+49个百分点。

分品牌分析

• 哈弗品牌: 6月产批量同比+2,502%，销量64,800辆，新品枭龙系列表现突出，销量环比+1,413%。
• WEY品牌: 销量6,708辆，同比+15,002%，蓝山DHT-PHEV主导，销量5,506辆，环比+104%。
• 长城皮卡: 6月产批量同比下降2000%，但占国内市场市占率超50%，长城炮蝉联销量冠军。
• 欧拉品牌: 6月产批量同比-930%，销量波动，但持续深耕细分市场。
• 坦克品牌: 6月产批量同比下降858%，但环比增长2154%，新品上市推动销量。

产品与战略发展

• 电动化转型：推出哈弗枭龙MAX（采用Hi4智能四驱电混技术）和魏牌蓝山DHT-PHEV等新能源产品，丰富产品矩阵，渗透高端智能新能源领域。
• 出口加速：与全球经销商英之杰达成合作，扩展印度尼西亚市场；2023年新能源产品出海加快，明星大单品助力销量累积。
• 行业趋势：新能源渗透率快速提升，预计通过新车型推动长期增长。

风险提示

• 需求复苏慢于预期，可能导致销量不达目标。
• 乘用车市场价格战超预期，可能压缩盈利空间。
• 其他因素：如成本控制、政策变化等潜在风险。

财务摘要

• 预测EPS从2023E的0.50元增长至2025E的1.32元，ROE从8.6%提升至10.37%，市占率上升趋势明显。

• 所有者权益从2022年的65.216亿元增至2025E的88.381亿元，资产负债率保持在64%-73%区间。

• 免责声明: 本报告基于公开信息预测，不保证准确性，投资者需自行评估风险。报告仅供内部参考，无买卖建议。