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长城汽车（601633）2023Q1季报点评：Q1业绩短期承压，期待枭龙/蓝山销量表现

公司基本面概况

• 发行人：长城汽车（601633）
• 股价数据：当前收盘价27.37元，流通A股市值1680.91亿元，总市值2322.72亿元。
• 基础数据：截至2022年底，每股净资产7.42元，资产负债率64%。

投资要点简述

◼ 公告要点：2023Q1，长城汽车营收2903.9亿元，净利润174亿元，受规模下降、毛利率下滑及费用增加影响。毛利率环比下降186个百分点。

• 公告要点：
  • 2023Q1实现营业收入2903.9亿元，同比下滑13.63%。
  • 归母净利润17.4亿元，同比增长6.49%。
  • 扣非归母净利润-21.7亿元。
  • 盈利预警下调。

◼ Q1业绩下滑原因：
* 规模效应减弱：批发销量220万辆，同比大降22.41%。
* 毛利率下滑：Q1毛利率为16.07%，环比下降18.6个百分点，公司单车均价同比下降7.52%。
* 费用增加：销售/管理/研发费用率同比分别上升1.88、0.15、1.35个百分点。
* 资产减值新增：Q1新增资产与信用减值损失33.2亿元，存货达240亿元。
◼ 渠道与技术布局：
* 坚定推进智能新能源转型，数十款新能源产品覆盖多品牌。
* 新产品及渠道“龙系列”全面落地，布局上海车展。
◼ 盈利预测与评级：
* 投资评级：维持“买入”评级。
* 盈利预测：下调2023/2024/2025年归母净利润预期至43/80/112亿元，EPS从0.50元降至0.94元。
* 估值：对应PE从54倍下调至29/21/25倍。