A股量化风格：资金持续流入，继续跟随风格趋势-20191216-广发证券-23页_1mb

金融工程：A股量化风格分析总结

核心内容

本报告对2019年12月A股市场风格进行了回顾与展望，结合资金流向、估值水平、宏观事件及风格有效性等多维度分析，提出当前市场风格仍以盈利成长和质量风格为主导，同时建议关注股价动量风格及价值风格的修复机会。

主要观点

1. 市场风格回顾

• 宽基指数表现：上周市场继续上涨，蓝筹指数表现优于中盘指数，上证50、上证综指、创业板50分别上涨2.3%、1.9%、2.4%。中证500上涨1.3%，但流出比率较高。
• 主流风格表现：
  • 盈利成长风格：近两个季度表现显著，反映机构投资者风格偏好转移。
  • 质量风格：如速动比率、流动比率等表现增强。
  • 股价动量风格：有效性持续增强，与盈利质量风格形成共振。
  • 价值风格：在11月和12月有所修复，但整体仍偏弱。
• 行业表现：TMT及金融地产板块涨幅靠前，消费类行业如食品饮料、农林牧渔小幅下跌。

2. 量化风格展望

• 日历效应：
  • 12月份盈利、成长风格表现有望提升，大盘动量风格延续。
  • 大盘价值风格在四季度将表现显著。
• 分化度：
  • 三季度分化度低于8%，推荐关注风格趋势策略。
  • 12月建议适当增加价值风格配置权重。
• 资金流向：
  • 总资金偏好大盘及小盘指数，中证500流出比率较高。
  • 北上资金偏好大盘蓝筹，融资资金偏好中小盘。
• 估值水平：
  • 上证50、沪深300估值修复明显，处于历史约31%-38.5%分位。
  • 创业板综指PE为41.11，处于历史约24.4%分位。
• 宏观事件：
  • 11月底触发的宏观事件如猪肉均价突破布林带上界、PMI新高等，推荐高盈利、低交易活跃度风格组合。

关键信息

风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：基于沪深300成分股，选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略表现：
  • 自2017年以来年化超额收益达10.81%，信息比0.87，胜率61.11%，最大回撤17.37%。
  • 2019年12月累计超额收益1.03%。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据，市场波动可能影响其有效性。
• 报告不构成具体投资建议，投资者应独立判断并咨询专业意见。

图表索引

• 图1：周度不同宽基指数表现
• 图2：周度行业指数表现
• 图3：2019年12月全市场风格表现回顾
• 图4：2019年12月大盘股风格表现回顾
• 图5：2019年12月小盘股风格表现回顾
• 图6：计算机行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图7：非银金融行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：12月份风格规律（IC表现）
• 图10：不同季度风格因子IC统计
• 图11：分化度策略最新推荐对比
• 图12：周度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图13：周度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图14：周度宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图15：周度风格组合资金流强弱对比
• 图16：基于资金流推荐风格配置比例
• 图17：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图18：主要指数的市盈率历史分位图
• 图19：主要指数的市净率历史分位图
• 图20：ROA因子：22省市猪肉均价突破9个月布林带上界
• 图21：股东权益增长率因子：22省市猪肉均价突破12个月布林带上界
• 图22：总资产周转率因子：A股新增开户数最近9个月新低
• 图23：换手率因子：PMI最近6个月新高
• 图24：1个月成交金额因子：CPI同比突破近9个月上界
• 图25：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

数据来源

• Wind数据
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年。
• 联系人：郭圳滨，020-66335131，guozhenbin@gf.com.cn

投资评级说明

法律声明

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