A股量化风格：跟随风格趋势，继续关注基本面风格广发证券-22页_1mb

金融工程：A股量化风格分析总结

核心内容概述

本报告对2020年2月初A股市场风格进行了回顾与展望，结合历史数据、资金流向、宏观事件和估值水平，分析了当前市场风格的演变趋势，并提出了相应的策略推荐。

主要观点

市场风格回顾

• 宽基指数表现：小盘指数表现优于中大盘指数，创业板50上涨5.3%，而中证500、沪深300、上证50均下跌。
• 风格表现：股价动量风格表现显著，盈利风格、成长风格仍有效，价值风格持续失效。
• 行业表现：TMT行业（电子、计算机）表现靠前，而休闲服务及周期板块表现较差。

量化风格展望

• 日历效应：2月份价值风格偏弱，小盘风格占优。
• 分化度：A股分化度低于阈值8%，推荐关注风格趋势策略。
• 资金流向：主动资金和北上资金持续流入宽基指数，尤其是中证200、沪深300及上证50；融资资金偏好小盘指数。
• 估值水平：主要宽基指数市盈率（TTM）和市净率（LF）均有所回落，配置价值提升。
• 宏观事件：触发了OECD综合领先指标及CPI同比突破布林带事件，推荐关注高盈利、低交易金额风格组合。

关键信息

资金流向

• 主动资金：净流入中证200、沪深300指数，其中沪深300流入比率较高。
• 北上资金：全周流入约300亿元，偏好大盘指数。
• 融资资金：结构性分化，净流入小盘指数如创业板指，流出沪深300、上证50等大盘指数。

估值数据

• 市盈率（TTM）：

  • 全部A股：14.68倍（34.6%分位）
  • 上证50：9.21倍（21.7%分位）
  • 沪深300：11.63倍（35.0%分位）
  • 中证200：15.58倍（14.3%分位）
  • 中证500：20.58倍（13.5%分位）
  • 中小板指：27.06倍（33.0%分位）
  • 创业板综指：46.61倍（36.5%分位）

• 市净率（LF）：

  • 全部A股：1.68倍（19.7%分位）
  • 上证50：1.18倍（13.1%分位）
  • 沪深300：1.46倍（24.0%分位）
  • 中证200：1.81倍（12.7%分位）
  • 中证500：1.87倍（10.4%分位）
  • 中小板指：3.67倍（29.5%分位）
  • 创业板综指：4.10倍（45.9%分位）

宏观事件触发

• OECD综合领先指标（中国）突破12个月布林带上界：
  • 推荐销售净利率及ROE增长率风格。
  • 平均IC分别为3.2%和2.0%，触发胜率分别为73.7%和73.7%。
• CPI同比突破9个月布林带上界：
  • 推荐1个月成交金额风格。
  • 平均IC为-9.8%，触发胜率为71.4%。

风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：
  • 选股范围：沪深300成分股。
  • 策略构建：结合市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
  • 策略表现：自2017年以来，年化超额收益为10.46%，信息比率为0.86，胜率为57.89%，最大回撤为17.37%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，市场波动可能导致策略失效。
• 投资者应独立判断，不应仅依据本报告内容做出投资决策。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。

策略建议

• 短期策略：继续关注盈利、成长等基本面风格及股价动量风格。
• 长期策略：看好大中蓝筹中的盈利价值风格，推荐构建“绩优蓝筹风格趋势策略”。

联系方式

• 分析师：
  • 史庆盛（非香港证监会注册持牌人）
  • 文巧钧（SAC执证号：S0260517070001，SFC CE No. BNI358）
• 联系人：
  • 郭圳滨：020-66335131 / guozhenbin@gf.com.cn

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：2020年2月不同宽基指数表现
• 图2：2020年2月行业指数表现
• 图3：2020年2月全市场风格表现回顾
• 图4：2020年2月大盘股风格表现回顾
• 图5：2020年2月小盘股风格表现回顾
• 图6：医药生物行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图7：计算机行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：2月份风格规律（IC表现）
• 图10：一季度风格因子IC日历效应
• 图11：分化度策略最新推荐对比
• 图12：1月宽基指数总净流入资金及金额流入比率占比
• 图13：1月宽基指数北上资金存量及增量分布
• 图14：1月宽基指数融资余额及增量占比
• 图15：周度风格组合资金流强弱对比
• 图16：基于资金流推荐风格配置比例
• 图17：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图18：主要指数市盈率（TTM）历史分位图
• 图19：主要指数市净率（LF）历史分位图
• 图20：销售净利率因子表现
• 图21：ROE增长率因子表现
• 图22：1个月成交金额因子表现
• 图23：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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