量化风格：期待绩优蓝筹复苏-20201011-广发证券-21页_1mb

金融工程报告总结：量化风格展望与策略推荐

核心内容概览

本报告围绕2020年第三季度A股市场风格表现及未来四季度量化风格展望展开分析，结合资金流向、估值水平、日历效应、分化度及宏观事件等因素，提出对四季度风格策略的判断与建议。

一、市场风格回顾

1. 宽基指数表现

• 沪深300指数上涨 $10.2%$
• 上证50指数上涨 $9.9%$
• 创业板指上涨 $5.6%$
• 风格特征：价值风格迎来修复，绩优风格失效，小盘优于大盘；个股呈现中长期反转效应。

2. 主流风格表现

• 一季度：盈利成长风格走弱，小盘动量风格表现突出。
• 二季度：盈利成长风格仍显著，价值风格继续失效。
• 三季度：盈利成长风格失效扩大，价值风格开始修复，小盘风格反转趋势减弱。

3. 行业风格比较

• 休闲服务行业：价值风格显著，偏好交易活跃及大市值个股。
• 国防军工行业：动量风格显著，部分价值风格有效，成长风格失效。

二、量化风格展望

1. 日历效应分析

• 10月：大盘、价值风格表现显著，成长风格大概率弱化。
• 四季度：蓝筹逆袭概率较大，盈利及价值风格表现突出。

2. 分化度分析

• 分化度：截至2020年9月底，分化度低于阈值，市场风格将回归中长期趋势。
• 推荐策略：增加盈利风格暴露，关注基本面风格。

3. 资金流向分析

• 主力资金：三季度以流出为主，创业板综指及中证500流出金额最高，沪深300等大盘指数流出比率较低。
• 北上资金：主要流出上证50及创业板指，流向中盘指数如中证500。
• 融资资金：以流入为主，偏好大盘指数成分股如上证50、沪深300。

4. 估值水平分析

• 市盈率（PE）：
  • 创业板指与沪深300市盈率历史分位相近，未出现泡沫化。
  • 当前主要宽基指数市盈率分位情况：
    • 全部A股：56.4%
    • 上证50：58.4%
    • 沪深300：63.5%
    • 中证200：35.4%
    • 中证500：28.7%
    • 创业板综指：46.7%
• 市净率（PB）：
  • 创业板综指市净率分位达78.7%，高于其他指数。
  • 当前主要宽基指数市净率分位情况：
    • 全部A股：36.1%
    • 上证50：32.6%
    • 沪深300：41.6%
    • 中证200：32.6%
    • 中证500：18.6%
    • 创业板综指：78.7%

5. 宏观事件分析

• 触发宏观事件：
  • 社会消费品零售总额同比近6个月新高：CFP风格有效概率达 $66%$，平均IC为 $3.5%$。
  • 中债5年到期收益率近9个月新高：ROE风格有效概率为 $63%$，平均IC为 $1.5%$。
• 推荐风格：高盈利、低估值风格组合。

三、风格策略推荐

1. 策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略风格：适用于看好价值蓝筹风格的趋势投资者。

2. 策略表现

• 回测结果（2016-12-30至2020-09-30）：
  • 年化超额收益：$15.2%$
  • 信息比率：1.16
  • 胜率：56.0%
  • 最大回撤：17.4%
  • 2020年9月累计超额收益：$-1.9%$

四、风险提示

• 报告基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动不确定性导致失效的风险。
• 风格及策略回顾总结仅反映研究人员个人观点，不构成广发证券立场。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。

五、分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年。
• 其他分析师信息详见报告末尾表格。

六、图表索引

• 图1：2020Q3宽基指数表现
• 图2：2020Q3行业指数表现
• 图3：2020年9月全市场风格表现回顾
• 图4：2020年9月大盘股风格表现回顾
• 图5：2020年9月小盘股风格表现回顾
• 图6：休闲服务行业风格IC与全市场对比
• 图7：国防军工行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：10月风格规律（IC表现）
• 图10：四季度风格因子IC日历效应
• 图11：分化度历史变化
• 图12：分化度策略最新推荐对比
• 图13：季度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图14：季度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图15：月度宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图16：周度风格组合资金流强弱对比
• 图17：基于资金流推荐风格配置比例
• 图18：主要指数市盈率（TTM）历史分位图
• 图19：主要指数市净率（LF）历史分位图
• 图20：CFP因子：社会消费品零售总额同比近6个月新高
• 图21：ROE因子：中债5年到期收益率近9个月新高
• 图22：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

七、结论

• 四季度风格展望：可期待绩优蓝筹复苏，继续关注价值风格短期修复机会。
• 推荐策略：构建“绩优蓝筹风格趋势策略”，关注高盈利、低估值风格组合。
• 市场趋势：宏观环境支持成长风格延续，但需警惕价值风格短期修复风险。

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心