金融工程量化风格：北上资金偏好大盘，盈利风格回暖-20200420-广发证券-25页_1mb

金融工程报告总结：量化风格分析（2020年4月）

核心内容

本报告主要围绕2020年4月A股市场的风格分析，从多个维度（市场表现、资金流向、估值水平、宏观事件、日历效应、分化度等）对市场风格进行回顾与展望，并提出相应的策略推荐。

主要观点

市场风格回顾

• 宽基指数表现：上周小盘指数（如创业板综、中证500）涨幅优于大盘指数（如沪深300、上证综指）。
• 资金流向：北上资金及主动资金持续流入大盘指数，而融资资金则呈现分化趋势，流出大盘指数，流入中小盘指数。
• 风格表现：盈利风格持续修复，价值风格失效，价量风格由反转转向动量。

市场风格展望

• 日历效应：历史数据显示，二季度盈利风格表现显著，小盘反转风格有效性减弱，价值风格可能修复。
• 分化度：当前市场分化度高于阈值（8%），推荐关注风格反转策略，适当降低小市值风格暴露。
• 资金流向：建议关注高盈利、高成长风格，同时超配低估值及低流动市值风格。
• 估值水平：创业板综指的PE(TTM)为历史约30%分位，估值修复趋势明显；上证50、沪深300等大盘指数估值仍处于较低水平。
• 宏观事件：触发的宏观事件如“全市场PB突破9个月布林带下界”和“工业增加值同比突破9个月布林带上界”分别推荐关注毛利率和流通市值等风格。

关键信息

市场表现数据

• 创业板综：上涨3.6%
• 中证500：上涨2.1%
• 沪深300：上涨1.9%
• 上证综指：上涨1.5%

资金流向数据

• 北上资金：流入上证50、沪深300等大盘指数，流出中小盘指数。
• 融资资金：流出大盘指数，流入中小盘指数如中证500、创业板指。

估值数据

• PE(TTM)分位情况：

  • 全部A股：最新值14.56，分位33.4%
  • 上证50：最新值8.86，分位15.0%
  • 沪深300：最新值11.23，分位28.7%
  • 创业板综：最新值44.23，分位31.8%

• PB(LF)分位情况：

  • 全部A股：最新值1.62，分位11.9%
  • 上证50：最新值1.09，分位1.4%
  • 沪深300：最新值1.36，分位11.9%
  • 创业板综：最新值4.35，分位54.1%

宏观事件触发推荐风格

风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：基于沪深300成分股，采用市值和盈利因子，根据风格近期表现（ICIR）作为当期因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略表现：自2017年以来，策略获得12.9%的超额年化收益，信息比1.01，胜率55.0%，最大回撤17.4%。
• 2020年4月表现：累计超额收益3.07%。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据统计、建模和测算，市场波动可能影响其有效性。
• 投资涉及风险，过往表现不预示未来趋势，不应作为投资决策的唯一依据。

研究团队信息

• 首席分析师：罗军、安宁宁
• 资深分析师：史庆盛、张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪
• 研究助理：郭圳滨

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮编510627
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮编518026
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮编200120
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上

• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%

• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

法律声明

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